东山精密：国内最大精密钣金制造商 登陆A股市场

苏州东山精密制造股份有限公司成立于1998年，由苏州市东山钣金有限责任公司整体变更设立。东山精密作为国内较早进入精密制造服务行业的企业，于4月9日登陆A股市场，东山精密（002384）本次发行4000万股，占发行后总股本25%，发行价26元/股，对应市盈率57.78倍。目前公司主要面向包括通讯设备、新能源、精密机床制造等行业的客户提供包括精密钣金件、精密铸件和组配产品及技术服务，其中精密钣金件是公司的主导产品。经过十余年持续不断的投入，东山精密已成长为国内最大的精密钣金制造企业，无论规模、技术、设备和管理都领先国内同行，同时拥有国内精密钣金制造企业中最大的客户群，在业内知名度越来越高，形成一定品牌地位，并吸引越来越多的跨国企业巨头寻求合作。

东山精密作为一家高科技企业，承接全球下游客户的精密钣金外包业务，并从初始的精密钣金零部件制造发展到以精密钣金件为核心提供成套组件或为客户提供完整产品的“一站式”服务。目前已通过62家全球客户的体系认证，客户规模还在不断增加，东山精密具有全球一流的制造设备，同时也有全球一流的客户结构。公司服务的重点行业客户包括：

通讯设备行业：全球行业排名前三的通讯设备集成商爱立信和华为；位列全球前四位无线通讯天线制造商安德鲁、安弗施、波尔威。

新能源行业：全球领先的聚光式太阳能光伏发电系统供应商SolFocus，核能发电设备制造商阿海珐（核工业在世界财富500强中排名第一）。

机床行业：世界最大的两家线切割机床制造商阿奇夏米尔和沙迪克、国内最大的线切割机床制造商三光科技。

目前东山精密的客户广泛分布于通讯、新能源、机床、金融，其中通讯相关业务规模最大，而新能源增长最快。

受益于领先企业客户带来爆发增长

在通讯设备制造领域，爱立信、诺基亚西门子、华为、阿尔卡特朗讯、北电网络、摩托罗拉等前六大通讯设备制造商的市场份额占到约80%。在为通讯设备制造企业提供无线通讯基站天线制造服务的行业中，排名前四名企业中的波尔威、安德鲁、安弗施三家企业的产品销售占到2008年世界通讯天线需求量的29%，达到115万套，通讯设备制造领域和无线通讯基站天线制造领域呈现出市场集中度较高的产业布局。

东山精密分别在1999、2001、2004年成为安德鲁、波尔威、安弗施的合格供应商，2006-2008年公司主要收入来自这三家公司，并且发展迅速；2008年度公司面向安德鲁、波尔威和安弗施三家通讯天线设备商销售的精密钣金套数，已分别占客户相应天线套数的16%、45%和33%，公司是波尔威和安德鲁的第一大供应商。

2007年下半年，以SolFocus、阿海珐等为代表的新能源行业的企业和以NCR为代表的金融设备制造企业陆续完成了对公司的制造体系认证；公司于2008、2009年成为爱立信和华为等国际无线通讯基站天线制造商的合格供应商；2009年初，经过长期的商务谈判和批量产品的试制成功，公司与SolFocus正式达成协议，双方将携手在新能源行业共同拓展市场，公司为其提供太阳能发电系统关键部件的生产及系统集成服务。我们预计2010年是高增长关键之年，这些客户也将成为东山精密持续高速增长的强大动力。

国内领先 竞争压力小

东山精密的主要竞争对手包括精密钣金和精密铸造这两个细分行业的企业。精密钣金制造主要竞争对手：美国惠曼公司无锡子公司、苏州富士特金属薄板制品有限公司和苏州工业园区东胜机械有限公司，这三公司由于收入较小，无论从规模、设备和客户都还不会对公司产生直接冲击。

精密压铸制造的主要竞争对手：主要包括广东鸿图和苏州春兴精工股份有限公司。广东鸿图主要服务汽车领域，与公司目前业务竞争关系不大，但公司正在取得进入汽车行业的相关认证，未来会形成竞争关系。春兴精工以精密铸造为主，与公司形成竞争关系，由于其精密铸造在公司收入构成中占比不到20%，所以受影响有限。

总体上，东山精密短期在国内竞争压力不大。

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