昆明机床：公司调整产品结构向机床高端领域进军

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    公司调整产品结构步伐加快公司早在10年前就已开始开发高端机床产品。近期，受金融危机倒逼，公司向机床高端领域进军的步伐有所加快，公司将建立新的生产基地，专门用于高端机床的制造。

    公司目前订单并未大幅增加，今年业绩难以大幅增长虽然下游需求在逐渐回暖，但总体上对机床的需求不温不火，公司第三季度接单没有出现期望中的大幅增长。根据公司上半年的经营状况以及当前的接单状况，预计今年公司的收入和净利润同比均将较难实现大幅增长。

总体毛利率水平预计将继续提高未来几年，随着高端产品比重的提高，原材料等生产成本占收入的比重将下降，原材料价格的波动对毛利率的影线将逐渐减弱。预计公司的平均毛利率水平将进一步提升。

2011年前主要看经济复苏，2011年后新基地将成亮点在2011年前，公司的收入增长将主要取决于现有生产能力下已有新老产品的销售增长；在2011年以后，公司收入的增长将主要依靠高端产品产销的增长，公司的新基地将成亮点。

盈利预测和投资评级根据公司的经营状况和经营计划，我们预计09、10年公司能分别实现营业收入16亿元和20亿元，分别实现EPS 0.56元和0.70元，目前对应的动态市盈率分别为21倍和17倍。根据我们对公司未来2－3年的发展预期，我们认为公司2010年的合理动态市盈率应在20－25倍。目前公司2010年的估值有吸引力，给予其“跑赢大市”的评级。

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