汉威电子：传感器与气体检测仪器仪表生产企业

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　　气体传感器与气体检测仪器仪表市场前景广阔。随着我国经济持续稳定的发展,工业化进程的推进,整个机械制造业及仪器仪表制造业将稳定增长。预计在未来数年国家扩大内需、追加投资4 万亿及推出各大产业振兴规划的前提下,随着冶金、化工、燃气、煤炭深加工等重工业对安全生产的重视及对该方面设备需求的快速增长,仪器仪表行业作为上述行业的配套产业,将获得良好的的发展机遇。
　　成本控制与技术优势成就公司行业龙头地位。公司所用的气体传感器现由全资子公司炜盛电子专业研发、设计和生产。炜盛电子是国内能够同时生产四大主要种类气体传感器产品的企业,其市场占有率处于国内龙头地位。
　　销售方式灵活,客户源稳定、持续、多样。公司针对国内市场,在产品推广过程中采用直销和经销并举的模式运行。经过多年的发展,公司逐步建立了较为稳定的客户群体,客户大多属于燃气、化工、冶金、石油、煤化、沼气、制药、食品等行业内企业。公司出口的气体传感器主要采用直销方式,客户为国外的气体检测仪器制造商,产品使用发行人自有商标。公司出口的气体检测仪器仪表主要采用ODM(原始设计制造商)、OEM(原始设备生产商)方式,客户主要为国外的经销商,产品使用经销商的品牌。
　　盈利预测及估值。我们预计汉威电子2009-2011 年主营业务收入分别为1.15、1.44、和2.01 亿元,净利润分别为3,900、5,000 和6,700 万元。按发行后总股本5,900 万股计算,分别实现EPS 为0.66,0.85 和1.14 元。考虑到公司在细分行业内的龙头地位以及募资投建项目完成后有利于公司盈利能力的进一步提升,我们给予公司2010 年30-34 倍的PE 区间,对应的合理价值为25.5-28.9 元。建议询价区间为22.95-26.1 元。
　　风险提示。该细分市场目前已充分竞争,公司需要面对国外企业的直接竞争。由于行业产品更新升级快,技术研发实力要求很高,公司发展面临技术开发难度与技术人才流失的风险。公司股权结构有家族企业印记,有实际控制人控制不当的风险。募投项目的投产,将扩大公司生产规模,对公司管理水平提出较高要求。由于该公司是创业板第一家电子与元器件行业上市公司,投资者需要注意投资风险。

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