机械行业：整体回落关注铁装、航天制造等

核心观点：

　　2009年机械行业需求增速将明显回落，铁路装备、航天制造等国家投资领域将持续增长，成为重要亮点，国家扶持的机床行业也将明显好于行业平均水平。我们测算机械行业收入和利润增速分别为20%和17%，铁路装备、航天制造和机床行业值得看好。

　　铁路装备：在国家加大铁路建设投资拉动经济增长的背景下，铁路装备的增长是有保障的，预计2009年收入和利润分别增长20%和25%。机床行业：行业面临明显压力，增速回落无法避免，不过在中高端产品持续成长拉动下，行业收入和利润有望增长23%以上。航天制造：国家持续投入使行业增长超越经济的周期波动，空间技术和卫星产业保持20%增长无悬念。工程机械：增速高位回落成定局，增速仍将高地行业平均水平，但面临的风险不容忽视。

　　机械行业估值水平位于合理区域下端，维持“谨慎推荐”评级。我国机械行业与美国市场相比，资产盈利能力和PB值处于同一水平，PE值也基本接轨，不过成长性好于美国上市公司，我们认为目前估值水平处于合理区域的下端。基于行业估值模型，行业2009年合理市盈率为10倍，高于目前水平15%，给予“谨慎推荐“评级。

　　2009年我们重点关注铁路装备、航天制造、机床以及工程机械的部分公司。中国南车未来2年保持23%的复合增长率是有较大保障的，目前估值没有明显优势，给予“谨慎推荐“评级。中国卫星未来2年增长率将为30%左右，且中长期前景看好，给予”推荐“评级。昆明机床产品结构优势明显，成长性较好，未来2年复合增长率不低于23%，给予“推荐”评级。

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