机械行业：仍能够“制造”结构性机会

　　造船船用柴油机、螺旋推进器、船用机械和仪表、海洋工程，船台起重机

　　工程机械液压泵／马达、结构件，起重设备

　　航空航天发动机中结构复杂的整体机匣、叶片、叶盘。各种机载设备、液压件

　　汽车各种零部件、结构件

　　铁路铁路机车、车轴、轴承

　　电力设备汽轮机中的叶片、转子，发电机的定子、转子和其他结构件。

　　风电设备风电轮毂、轴承

　　动力设备各种汽油、柴油发动机、汽轮机、燃气轮机

　　制冷设备压缩机的机体、螺杆

　　石化设备石化冶炼设备的各种结构件机床在下游产业中的应用

　　当前欧美金融机构和经济陷入困局，大量金融机构的流动性困境势必导致商业银行主动性的信贷紧缩。美国政府的实施巨额注资计划势必导致美元贬值，对中国以出口为主的机械企业带来不利影响。

　　工程机械行业中起重机短期内依然保持较为旺盛的势头，但如果实体经济发生下滑，仍会受到不利影响；应用于基建工程的铲运机械，受宏调影响较小，08年仍保持一定增长，但增速放缓。机床行业周期性波动幅度较小，且具有一定滞后性，目前大型、重型机床仍然有较高的景气度和增长趋势。

基建拉动出机会

　　工程机械行业是一个周期性较强的行业，与宏观经济和固定资产投资关联度比较高，但是随着我国工程机械企业实力增强，出口增长迅速，出口销售收入的上升能够在一定程度上弥补国内固定资产投资所带来的周期性影响，使工程机械行业的发展更加稳定。

    “十一五”期间，国家对基础设施建设投资的力度是前所未有的。08年是“十一五”的第三年，由于基础建设的投资大，周期长，06、07年所投入的大型基建项目，特别国家重点工程建设项目，仍将继续进行，基本不受宏观调控影响，而且新的国家大中型重点建设项目的审批和开工似乎并没有减弱的迹象。同时政府换届后，地方政府的基础设施建设可能将会迎来新一轮高峰。

　　当前我国的工程机械已经具备了相当的产品竞争力，未来的出口还将有进一步增长。工程机械的出口业务将形成对我国工程机械行业产品销售的重要补充，可以部分规避国内工程机械行业的周期性风险；但目前出口收入占工程机械企业收入的比例基数还相对较低，对工程机械企业总收入的影响还相对有限，国内工程机械行业在08年经营形势主要还是决定于国内市场。

　　起重机机械应用于冶金、石化、化工、电力、汽车、造船、机械、港口、道路等各个工程建设领域，主要的作用是各类大型设备吊装，另外在城市工程抢险方面也有一定应用。起重机相对于工程机械来说波动相对滞后，由于应用面较广，相应地波动幅度较弱。由于我国宏观经济仍然处在一个较为繁荣的时期，各方面经济指标依然良好，因此至少在08年，起重机行业形势依然较为乐观。

　　履带起重机的销售形势是所有工程起重机中最好的，由于履带式起重机70%以上应用于大型冶金、石化、电力(火电、核电、水电、风电)工程建设中吊装作业。在我国重型工业发展进程中，得到广泛的应用和超高速的发展，能源的紧缺拉动了电力工业的建设，带动了超重型的履带式起重机的需求，预计08年履带式起重机将达到90%以上的同比增长速度。徐工科技、中联重科和三一重工都将是履带式起重机繁荣的受益者。

　　铲土运输机械主要包括装载机、挖掘机、推土机。主要应用在铁路、公路、水电等基础设施建设以及矿山建设、采掘等方面。我们判断08、09年宏观经济政策以调控为主调，主要是抑制房地产等行业过热局面，但政府工程、基础设施建设基本不受影响，从当前情况看，国家重点工程及基础设施建设仍将保持较强力度，而且新的重点工程项目审批和开工陆续批复，并没有减弱迹象，因此我们认为土方机械在08年宏观调控中所受影响较小。从过去几年的历史经验看，装载机的销售也是一直比较稳定。

　　近年来，我国高速铁路、高速公路等大规模建设项目的新开工量很多，哈大高铁已于07年8月开工，总投资980亿，总建设期5年；京沪高铁也于08年1月正式开工，总投资1300亿，总建设期5年，这些项目将极大地拉动装载机、挖掘机等土方机械产品和桩工机械产品的需求，而且工期长，需求量大；06年有色金属矿产品价格暴涨，并且持续高位运行，07年煤炭价格和铁矿石价格上涨，这些都刺激了矿山建设项目的投入，拉动了对铲土运输机械的需求；国内对电力的需求也非常旺盛，金沙江上游的向家坝、落溪渡等多个大型水电项目正在或正准备开工建设，各大电力建设公司都持有未来几年的建设订单。

　　混凝土机械近年来取得了突出的成就，涌现出三一重工和中联重科这样突出的企业，混凝土机械行业的发展主要得益于我国近年来高速增长的基础建设投资、房地产业的发展。房地产是混凝土机械运用的重要领域，由于商品混凝土的方便快捷大大提高了混凝土机械的适用性，房地产占了混凝土泵车应用的60%左右。高铁、高速公路的建设所涉及的桥梁、路基、隧道、路轨以及车站建设，制造出对混凝土机械的大量需求。08年的宏观调控可能会对房地产业有所抑制，房地产业对混凝土机械的需求量增速可能有所下降，但基础建设方面的投资基本可以部分弥补房地产需求下降之不足。

大型重型机床更胜一筹

　　重型工业发展是此轮中国经济繁荣的主要增长点，成为拉动我国经济的重要力量，中国目前正处于重型机械、重化工业发展阶段的中段，这一阶段还将持续很长时间，重型机械行业发展应该快于轻型、中型机械产品的发展，相对应地其所推动的大型、重型机床行业的发展速度将远快于中小型机床，因此我们更看好大型、重型机床行业的发展前景。

　　近年来，我国机床市场需求非常旺盛，2003年至2006年之间，销售收入增长率分别为21%、21%、17%，27%，而数控机床更是以50%以上的速度增长。机床工具行业整体销售收入连年以20%以上的复合增长率增长，从目前的情况来看，国内机床行业需求旺盛趋势还将延续。

　　当然，我国机床行业对进口依存度高，从侧面说明了机床行业提高的速度较慢，很难取得爆发性的飞跃，行业壁垒非常高。因此国内机床行业内的领先企业，在技术和产品性能上的优势将保持很长一段时间，其他后来者很难在短时间内超越。同时对外依存度高也给予了我国机床行业较大的发展空间。

重点公司介绍

　　中联重科：公司以3400万元较为低廉的价格收购新黄工公司，以此为契机进入挖掘机和装载机等铲土运输机械领域，拓展了公司的发展空间，虽然挖、装、推的铲土运输机械的国内市场基本已经被其他工程机械巨头所占领，但是中联重科目前仅是小规模试探性投资，我们认为短期内既不会产生很大收益，也不会造成很大负担。

　　公司收购CIFA公司，总价值3.7亿欧元，公司实际出资1.6亿欧元。收购完成后公司将成为国内第一大混凝土机械制造商，接近全球第一位的大象。预计公司将充分利用CIFA在东欧的品牌和市场，综合中联重科产品的成本优势，在未来两年逐步挖掘出收购兼并的整合效益。

　　昆明机床：生铁及铸件价格虽然对公司毛利率造成一定影响，但是由于公司生铁、废钢等铸件占公司成本比例非常小，而且公司可通过提前备货和向上游转嫁一部分成本，因此受基础原材料价格的影响非常有限，而且宏观调控正在发生作用，下半年很可能有所降温。

　　镗铣床是金属切削机床中技术含量较高、单台价值较高的品种，产品毛利率很高。受国内重型机械、造船设备、重化工设备制造业产能扩张的推动，公司所对应大型、重型的落地式镗铣床业务呈现爆发性增长。公司目前在手订单已经超过07年机床行业收入，生产任务已经排到08年6月以后，08年业绩已经有了保障。

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