汽车覆盖件模具业务瓶颈现象明显

　　汽车主营汽车模具和对外数控加工业务。公司是国内四大汽车模具生产企业之一，业内的主要企业有一汽模、天汽模、二汽模等;目前，公司对外数控加工主要客户是大股东一航成飞。
 
　　汽车模具业务销售收入增长缓慢。08 年上半年公司汽车模具业务实现销售收入4293.12 万元(占营业收入54.75%)，同比增长-1.48%，而2007 年全年同比增长-7.27%。
 
　　对外数控加工业务销售收入保持较快增长。对外数控加工业务04 年-06 年该业务销售收入一直维持在5000-6000 万元左右，07 年实现销售收入7,110 万元，同比增长16.91%。08年上半年对外数控加工业务实现销售收入3519.22 万元(占营业收入44.88%)，同比增长29.61%。

　　受原材料价格上涨影响，产品毛利率下降。公司汽车模具产品的主要原材料为铸件毛坯(占比30%左右)，08 年上半年受到铸铁价格上涨的影响，公司汽车模具业务毛利率下降6.51 个百分点;对外数控加工业务毛利率保持相对稳定，08年上半年同比下降0.02 个百分点。

　　公司IPO募集资金项目可使模具高端产品产能增加一倍。该项目将于2010年达产，可使公司年产大型、高档覆盖件模具的整体生产能力提高至547套，其中新增生产能力283套，增幅达107%。未来公司发展主要还要看汽车模具业务。

　　我们预计公司08年、09年EPS分别为0.34元、0.37元，对应的PE分别为20倍和18倍，鉴于公司主营业务汽车模具业务增长缓慢，我们维持公司“中性”评级。

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