机械行业：基础建设投资下半年有提速可能

投资要点：

一、上半年行业仍然处于高度景气状态

　　据机经网统计，1－5月份，工程机械行业的销售收入同比增长55.5％，同比增速还在提高。行业的出口收入增长75.9％。从年度累计看，今年1－5月份的累计出口收入的增幅超过了前三年各年累计出口的增幅。

　　成本上涨对盈利的侵蚀没有想象的严重。

　　据机经网统计，1－5月份，工程机械行业的总体毛利率为17.68％，同比下降了1.05个百分点，好于我们的预期（下降2％左右）。预计下半年，钢材价格可能仍将在高位运行，但行业的毛利率水平可能不会再大幅下降。

　　下半年国内基建投入力度可能加大，对工程机械行业是利好。

　　上半年，国内经济增速从07年的11.9％下滑到了10.4%。近期，中央高层频繁召开经济工作会议，表示要保持经济的稳定增长。我们预计，加大基础设施建设投入很可能是一个选项。另外，广东省已提出了新的重大基础设施建设项目222项，总投资达到22770亿元。其它省份可能效仿。因此预计，从下半年开始，全国的基础设施建设投资力度有可能会加大。这对工程机械行业来说是个利好。

　　行业评级及股票推荐维持行业“有吸引力”评级。

二、重点推荐：山推股份（000680）和三一重工（600031）

　　工程机械行业产销增速仍然维持在高位，但板块难以走出独立行情，反映出投资者对行业内企业所面临的　成本压力的担心。8月份，各公司中报将陆续披露。我们预计，大部分公司的毛利率水平大幅下滑（下滑超过2％）的可能性不大。届时，投资者对企业成本压力的担心将逐渐淡化或消除，该板块可能会有一定的表现。

三、下半年开始基建投资可能提速

  　  上半年，国内经济经历了外需减弱、本币快速升值、通涨率较高等一系列问题的考验，增速也从07年的11.9％下滑到了上半年的10.4%。近期，中央高层频繁召开经济工作会议，表示要保持经济的稳定增长。我们预计，中央政府有可能从下半年开始通过采取包括积极的财政政策在内的一系列措施来刺激经济的增长。其中，由于国内基础设施仍然相对落后，且基础设施建设对拉动GDP增长的效果较直接，因此加大基础设施建设投入很可能是一个选项。

   　 上半年，广东省GDP增长10.7％，比07年的14.5％大幅下滑。

   　 在此背景下，广东省黄龙云常务副省长在7月4日召开的“广东省重点项目工作会议”上指出：“在目前的经济形势下，必须加大固定资产投资，尤其是基础设施投入，在基础设施建设上要采取有力措施，优化投资结构，促进经济又好又快发展”。该次会议提出了新的重大建设项目222项，总投资达到22770亿元。

　　我们预计，由于很多省份（如浙江、江苏、上海等）都面临着经济增速下滑的压力，这些省份也有可能将推出加强基础设施建设的计划。

　　因此预计，从下半年开始，全国的基础设施建设投资力度有可能会加大，这对工程机械行业来说是个利好。

四、8月行业评级及股票推荐

　　1、维持行业“有吸引力”的评级。

    　鉴于行业仍处于高度景气状态，我们维持行业“有吸引力”的评级。

 　   2、本月重点推荐山推股份（000680）和三一重工(600031)。

　　由于前期整个板块股价连续下跌，目前板块的08年的动态市盈率只是略高于欧美成熟市场的相应估值，09年的动态市盈率已相当，而国内工程机械上市公司的业绩增长速度远高于欧美同行，因此，我们维持上月给予大部分公司的投资评级。

　　本月重点推荐山推股份和三一重工。

　　推荐山推的理由：

　　（1）上半年推土机行业产销稳步增长，山推是国内龙头，市场份额稳固，业绩高速增长。随着从三季度开始推土机扩产项目的逐渐投产与达产，预计未来两年，公司的业绩仍将高增长；

　　（2）行业进入壁垒高，竞争格局稳定；

　　（3）从中报可以看出，上半年的成本上涨对推土机产品的盈利影响极小，预计全年推土机的毛利率下滑幅度不会超过0.5％。

   　 推荐三一的理由：

   　（1）上半年公司的混凝土机械产销保持高速增长。下半年国内固定资产投资增速可能会提高，公司的混凝土机械销售增速预计不会下滑；

   　（2）上半年在国内混凝土泵车领域的份额超过55％，龙头地位稳固；

   　（3）上半年虽有负投资收益拖累业绩增速，但随着股票投资的停止和挖掘机资产的注入，明年业绩预计将恢复高增长；

   　（4）上半年成本上升，但公司混凝土机械的毛利率可能不跌反升。

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