航空制造业:远离宏观 平稳增长

　　2008年上半年，中国商用飞机有限公司挂牌，一二航集团合并筹备组在京成立，中国航空工业改革进入加速期。中国商用飞机有限公司未来将负责国产民用飞机的设计、总装、销售和售后服务。另外，一二航合并后专业化整合将是其重要的发展战略，我们认为新的集团公司很有可能整理出航空和非航空两大类业务，9到10个专业化板块，通过成立集团公司或事业部独立运作。

    　2008年军民品航空产品需求增长稳定，军品部分2008年我国的待审军费预算是4178亿元，同比去年预算增长19%，而国家重点建设海空军的国防建设发展思路和大量待更新的老旧机型将进一步推动军用航空工业的发展。民用部分，虽然上半年民航业受到高油价的严重影响，但国际航协IATA的数据显示，上半年国际民航整体需求依然维持5.5%到6.0%的平稳增长水平，PLF保持在75以上的健康水平。结合Boeing和Airbus的数据，我们认为短期内民用航空制造业的发展前景依然比较乐观，而长期来看，全球民航市场的增长也将稳定在5%左右的水平。

    　在行业环境基本稳定的情况下，我国的航空制造类企事业单位08年上半年都保持了较好的经营情况。一二航集团下属众多的整机制造企业、航空发动机制造企业、航空零部件和机载设备生产企业均实现了时间过半任务过半的目标，而且相当部分企业的经营业绩同比去年增长较快。

   　基于上半年的行业和企业情况，我们对如下企业中报情况进行了预测：

    　1、西飞国际：公司一季报对上半年业绩预增100-150%，结合公司新舟60、ARJ21等产品的良好发展情势，预计公司上半年净利润1.6亿元，对应每股收益0.14元。

   　 2、力源液压：公司目前已经形成四个比较有竞争力的业务板块，结合安大公司上半年的良好发展势头，预计公司二季度业绩环比将会大幅增长，中报每股收益0.57元，高于市场预期的0.52元，维持全年业绩EPS1.14元的预测。

  　  3、成发科技：随着产能转移和公司制造加工技术的完善，预计公司未来三年公司净利润复合增长率为46.54%，08年上半年每股收益0.33元。

   　 4、洪都航空：5月初，公司未来主打产品L15高级教练机03架首飞成功，7月，公司新型N5B首飞成功，并与两家企业签订了总计68架的意向订单。公司一季报中预计公司上半年业绩将大幅增长，预计上半年公司净利润将达到7800万，每股收益0.22元。

    　5、哈飞股份：公司主力产品军用直9改2008年仍将保持稳定增长。另外凭借公司在国内行业中的龙头地位，哈飞复合材料加工业务前景看好，预计公司08年净利润1.18亿元，但是由于军品结算多在下半年，预计公司上半年实现每股收益0.07元。

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