机械行业 钢材涨价挤压行业盈利空间

　　1-2 月份宏观数据显示机械行业未见走弱。根据08 年1-2 月的数据，机械行业投资增速有所下降，而其中的交运设备制造业增速则维持高位；机械行业的工业增加值增速也稍有减缓；机械行业的利润增速较快；而机电产品的出口增速均稍有下降，进口增速略有上涨。总的来说，考虑到春节、南方雪灾等因素，这些数据均在合理范围。

　　钢材等生产要素涨价挤压行业盈利空间。07 年以来，原材料、燃料、动力购进价格持续上涨，上涨幅度超过了工业品出厂价格指数，特别是钢材涨幅巨大，这将严重影响工业产品的盈利空间。反映生活资料价格的CPI 的上涨也将给工资水平的提高带来一定压力。

　　选择优势企业，规避钢材涨价的影响。相对而言毛利率、净利率和所得税率较高、钢材成本占比越小的企业，受钢材涨价影响较小。对此，我们应重点关注具有高毛利率和高附加值产品的行业或企业，并通过主营业务利润率这一指标来选择优势企业。

　　人民币升值近期影响不大，长期影响较大。较多公司采取了调整负债结构(借入大笔美元外债等)、远期结汇等措施锁定了近期外汇收入的汇率。但长期看，人民币持续升值还是会对出口较多的企业产生较大影响。

　　维持"谨慎推荐"评级。虽然受钢材涨价影响较大，但行业的增长性仍然较为确定：机床工具、船舶制造、工程机械等行业仍处于景气周期之中，增长速度较快。我们维持对于整个机械行业"谨慎推荐"的评级，重点关注毛利率较高、同时也是增长速度较快的细分子行业: 机床、工程机械和船舶制造等，关注这些行业中具有高毛利率和高附加值产品的龙头企业。

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