中金公司：中美贸易摩擦对航空航天船舶产业的影响

事件

美国总统特朗普于3月22日签署备忘录，将依据“301调查”结果对从中国进口的商品大规模征收关税，产品清单将包括航空航天、信息及通信技术、机械等领域。美国贸易代表办公室将在15天内制定对中国商品征收关税的具体方案。

中国与美国在民用航空航天船舶领域的合作远大于竞争。机械及交通运输设备是美国对中国贸易逆差的主要来源，贡献度约54%。但其中，美国对中国的其他运输设备顺差超过100亿美元；特别地，2017年美国对中国的航空航天器及零部件贸易顺差达158亿美元、船舶及相关产品贸易逆差仅1亿美元。自2012年以来，中国连续6年成为美国民用飞机、航空发动机及零部件的第一大出口目的地，2017年出口金额超过162亿美元。中国为美国生产的民用航空产品提供广阔市场，中国向美国企业提供航空配套、出口民用船舶，两国合作远大于竞争。

中美贸易摩擦对中国航空航天船舶企业影响有限。2017年，美国从中国进口的航空航天器及零部件约5.1亿美元、船舶及相关产品约1.4亿美元。A股上市公司中，船舶造修企业、航空外贸转包企业、航空发动机外贸转包企业的海外收入平均占比48%、6%、29%。短期来看，当前的贸易摩擦对我国航空航天船舶产业整体影响有限，仅对航发科技（600391）(美洲收入占比40%)、中国船舶(美洲收入占比15%)等企业影响较为明显。长期来看，贸易摩擦升级或对我国Y-12、C919等飞机整机出口造成一定影响(注：目前在手815架C919订单中20架属于通用电气航空租赁GECAS)。

中美贸易摩擦对美国航空航天产业影响更为深远。1)短期：沈飞、成飞、哈飞是波音公司多个配套产品的唯一供应商，航发动力（600893）、航发科技是霍尼韦尔公司、普惠公司、通用电气公司多个零部件产品的关键供应商；美国政府征收关税会影响美国航空工业的全球采购模式，增加配套摩擦成本、降低企业盈利能力。2)长期：中国是未来20年最具增长潜力的商用飞机市场之一，波音公司的中国收入占比约13%；中国市场对美国航空工业意义非凡。

我们认为美国贸易保护主义对中国正在自主发展的航空航天等高技术产业影响有限。近期资本市场波动加剧，航空航天军工板块有望再次发挥避风港作用，推荐内蒙一机、中直股份、中航光电、航发动力、国睿科技、航天电子、中航科工等低估值央企龙头。

风险

特朗普政府贸易政策的不确定性。

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