汽车行业“黄金十年” 零部件企业将长期受益

汽车行业“黄金十年”自主品牌或再续智能手机辉煌

中国经济的快速发展和人民生活水平的迅速提高，直接促成了中国汽车行业的“黄金十年”。汽车也从原本的奢侈品，变成了几乎家家必备的日用品。

自主品牌的发展更是突飞猛进，车造得越来越好，销量也越来越高，已经可以占据中国汽车市场份额的半壁江山，尤其是SUV市场，更是自主品牌的天下。伴随着销量的增长，自主品牌也逐步甩掉了“低端”帽子，又逐步向中高端市场渗透。吉利领克和长城魏派便是其中的杰出代表。（见图1）

除了自身感受外，数据也可以充分说明问题。根据2017年10月份的最新销售数据，只有自主品牌实现同比、环比双增长。更是遥遥领先合资品牌和进口车型，相比于同比、环比均在大幅下降的以标致、雪铁龙等品牌为代表的法系汽车和以凯迪拉克、JEEP、福特等品牌为代表的美系汽车，自主品牌的销量在增速上仍保持着平稳上升趋势。与此同时，中国汽车市场不再是德、日、美等发达国家占据主导优势，国强民富带来的经济增长正在把made in china推上世界舞台。

零部件企业将长期受益

得益于供应链管理，汽车零部件企业与整车企业建立了长期战略合作关系，其技术和质量水平在与整车企业的研发生产互动过程中不断提升。一汽、东风、上汽、长安等大型自主品牌整车企业的快速发展，必将进一步带动国内自主汽车零部件企业的高速成长。

除此之外，配合国产汽车的品质升级，国产汽车零部件企业的核心技术也在逐步提升，竞争力不断加强。

数据显示，我国汽车保有量逐年上升，2015年超过1.72亿辆，全国有40个城市的汽车保有量超过百万辆，美国的这一数字为2.65亿辆。未来5年，预计中国每年将至少售出2，500万辆汽车，到2020年，中国的汽车保有量将达到3亿辆左右。伴随着汽车保有量的逐年上升，我国汽车售后市场的发展也值得期待，这也必将带来汽车零部件的大量市场需求。

目前中国正处在传统燃油汽车和新能源汽车共存交替的阶段，大多数汽车厂商一方面面对传统燃油汽车的不舍，另一方面在新能源汽车制造上加速研发上市，并寻求合作伙伴。时至今日，我们能看到马路上出现了越来越多各种不同燃料驱动的汽车，时代的迈进非但不影响各个城市的汽车保有量，反而增加了市面的汽车总数，汽车市场在未来必将蓬勃发展并到达一个新高度。然而，无论是燃油车还是非燃油车，这一切统统离不开汽车零部件的供应。

对于汽车零部件市场而言，其发展前景可以类比我国智能手机行业的崛起历程。小米、华为、OPPO、Vivo等国产整机品牌凭借物美价廉的产品夺取市场份额后，逐步向中高端领域渗透，同时也带动国产手机供应链的快速发展，在这一行业催生了歌尔声学、大族激光、安洁科技、欧菲光等一批大牛股、白马股。

汽车产业链牛股频现

事实上，国产汽车行业的升级换代带来的企业发展红利，已经逐渐反映在部分公司的股价上。吉利汽车成为与融创中国和中国恒大等内房股比肩的港股龙头，直接带动了今年港股的大牛市。仅今年以来，吉利汽车股价就已经上涨2.7倍，从2016年1月1日至今更是累计上涨超11倍。A股上汽集团和潍柴动力等整车和配件企业的股价也相继走强。（见图3）

水涨船高，作为吉利、上汽和广汽等国产整车企业的重要供应商，浙江仙通（603239）的业绩也必将受益于此。

低估值行业龙头增长确定

在自主品牌车崛起的大趋势下，密封条行业进口替代必将加速推进。按照每辆车平均需要45米密封条测算，2016年国内密封条市场空间约为180亿元。行业里内资企业市场份额为32%，但部分内资优秀企业的技术近几年已经达到甚至超过外资企业，且价格上低于外资产品。

随着客户认可度的提升，相关内资企业将凭借产品性价比、快速响应能力和柔性生产能力迅速实现进口替代。

浙江仙通在这方面优势明显，市场份额将逐渐提升，业绩迎来快速增长期。公司是国内仅有的能够量产欧式导槽的企业，产品合格率高达95%，远高于业内平均水平。经过多年深耕，公司获得大多车企认可，其成长模式也发生转变。此前主要绑定爆款车型，未来则有望作为龙头公司，在自主品牌汽车崛起的背景下不断提升市场份额。

从更长远的角度看，公司必然拓展合资车和外资车领域。目前已成功拓展上汽通用、丰田、本田、日产、奔驰等合资外资客户，公司内外兼施，必将在业务和技术上带来新的突破，长期来看路径清晰，前景无限。

浙江仙通主营汽车密封条，金属锟压件等其他零部件，产品技术在行业占据领先地位，配套自主品牌明星车型，业绩增长确定性高。公司是国内汽车密封件领先的供应商，进口替代逐步加强，汽车密封条配套吉利帝豪系、五菱宏光、广汽GS系、上汽荣威系等多款爆款车型，业绩高成长具备确定性。

近几年公司高毛利产品欧式车窗导槽持续放量，营收占比提升，公司毛利率有望稳中有升。公司欧式车窗导槽产品毛利率高达60%。欧式导槽2015年营收占比11%，2016年占比20%，2017年有望持续提升到30%左右。2017年一季度毛利率48%，高于2016年全年46%的毛利率水平。

产能扩充2倍，支撑业绩持续高增长。公司分别于2016年和2017年新建2300万米和6000万米橡胶汽车密封件产能，再考虑到新产品单价更高，产能足以支撑营收和业绩体量增长2倍以上，预计2020年营收规模20亿元。

公司自制90%的生产模具，既可以快速跟进主机厂的开发节奏，又可以降低购买模具费用，还提升了产品良品率。高效的同步开发和高于行业平均5%-10%的良品率，可以帮助公司进一步打开下游客户的市场空间。欧式车窗导槽由原来的300元-500元上升到500元-700元，叠加涨价概念，市场空间提升50%，毛利率随新技术更迭显着提升。

招商、海通、方正、申万宏源等各大券商近期纷纷给予该股“增持”或“买入”评级。根据各大券商的平均预测，公司2017年、2018年、2019年的净利润分别为2.31亿元、3.28亿元、4.47亿元，增长率分别为54.11%、41.69%、36.38%，对应的动态市盈率分别为21.53倍、15.21倍、11.16倍。处于低估区间。

华金证券11月研究报告认为：我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.93元、1.33元和1.83元。净资产收益率分别为20.3%、24.3%和27.1%，首次覆盖给予“增持-A”投资评级，6个月目标价为28.00元，相当于2017年30倍的动态市盈率。

明年或迎“二八切换”

未来行情可期

浙江仙通（603239）今年年初上市以来股价大幅攀升，涨幅2倍多。但在“二八”甚至“一九”行情的压制下，公司股价后期随同中小市值股票一同下跌，加上次新股泡沫的逐渐挤出，风险大幅释放，估值回归合理甚至低估区间。

叠加年底基金调仓导致的白马和蓝筹近期大幅杀跌，场内资金博弈方向发生变化，明年有望迎来“二八切换”行情，中小市值股票可能再度崛起。再加上广阔的成长前景和绝对低估的估值水平，使得浙江仙通（603239）成为近期难得的配置标的。

公司业绩方面，浙江仙通2016年报营业收入同比增长38.21%，净利润同比增长70.98%，再往前翻我们还可以看到，浙江仙通在业绩上连续三年稳步上升，屡创新高。浙江仙通最新的2017三季度财报数据显示：三季度营业总收入4.96亿元，同比增长32.98%，净利润1.22亿元，同比增长52.39%。然而，好业绩并没有马上给浙江仙通带来好的市场效应，浙江仙通的股价甚至出现了相反背离的走势。

尽管如此，我们知道，公司业绩是和股价挂钩的，业绩是股价的支撑，股价是业绩的表现，只要业绩足够好，股价迟早会回归到它该有的高度。对于当前在底部盘桓的浙江仙通，难道不是一次绝佳的入场机会吗？

借着新能源汽车带来的风口，加上相关政策的加速落地，汽车产业必将再次迎来进一步发展的机会，与此同时，汽车行业的整个上中下游企业也必然随之兴盛，以弥补这个市场的需求缺口。综上，无论从行业和公司基本面，还是市场整体博弈的角度来看，浙江仙通都可以作为重要配置。

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