“抱团取暖”或将成为医药商业发展趋势

【编者按】国内六大医药巨头上海医药、广药集团旗下白云山、南京医药、哈药集团旗下哈药股份、天津医药、重庆医药在上海签署《筹建联合医药平台合作备忘录》，六方拟共同出资设立平台公司，注册资本总额5亿元，将通过合作互通、降低自有品种的准入门槛，提升六方产品引进能力和议价能力，降低企业采购、运营成本。

医保控费、招标降价趋势下，“抱团取暖”或为医药商业发展趋势。早在2005年，为应对招标降价，京、沪、津、渝、穗五大城市的国有医药商业龙头便已组建过中国医药商业经济联盟，但由于中国医药市场的区域势力割据，经济联盟模式缺乏约束力，故而流于形式，无疾而终。我们认为本次六方巨头的结合将重启“抱团取暖”模式，主要原因有：1）本轮医改对药价的改革力度为史上最强，“唯低价取”、“上下/左右联动”等招标规则都给医药商业行业提出了前所未有的挑战，通过规模效应维持利润率的战略显得更加迫切；2）本次六方巨头的结合已不再以经济联盟模式，而是通过平台公司运作，从模式上来看更具约束力和可行性。

强强联合，规模效应塑造长期竞争力。1）从参与对象来看，6家企业均是国内区域性医药商业龙头，销售网络覆盖全国医药市场，销售总额超3000亿元，市场份额超20%，且彼此业务区域独立，通过合作可发挥全国性规模效应；2）从内容上来看，该平台定位三大功能：一是战略品种、代理品种的采购平台；二是自有工业产品的共享平台；三是原辅材料采购的整合/信息平台。我们认为本次六方合作将提升成员企业的上下游议价能力、产品引进能力，降低自有品种在各企业的准入门槛，最终实现采购、运营成本的降低。

大医改背景下，商业企业业务模式创新值得期待。受医保控费、招标降价等因素影响，2015年以来国内医药行业增速已降至10%以下，医药商业利润率持续下滑，亟需新业务模式突围；医药分家的政策导向亦为商业企业的未来发展带来了机遇与挑战。因此，我们认为业务模式创新将是未来3-5年内医药商业企业发展的趋势，除了产业的横向合作联盟外，纵向整合亦酝酿看点，如参与医院改革中的药房托管模式、打通产业链各环节的DTC/DTP模式等。

投资组合与建议：我们坚定看好医药商业行业的未来发展。一方面，医药分家带来的终端变革将为商业企业带来巨大的市场增量；另一方面，在大医改背景下，产业链格局的变动势必将带动整个医药市场蛋糕的重分配，商业企业作为上承制造商、下接终端的中游环节，或将在资源的重整中发挥其平台效应。重点推荐：1）全国性医药配送龙头上海医药（601607）、九州通（600998）；2）积极摸索医院供应链管理的区域性医药流通龙头南京医药（600713）。

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