12月PMI指数首次跌破荣枯线为49.5

【编者按】12月制造业PMI数据显示初值为49.5，预期49.8，创7个月来新低，且为7个月来首次跌破50的枯荣线。市场对中央放松货币的期待再次升温。

2014年12月，汇丰中国制造业PMI预览值为49.5%,环比下降了0.5个百分点。其中,生产指数为49.7%,环比小幅上升0.1个百分点;新订单指数为49.6%,环比大幅下降1.7个百分点;就业指数为48.9%,环比小幅上升0.2个百分点。

简评：12月汇丰制造业PMI预览值再度下降，且在连续6个月位于荣枯线之上以后，再次落入萎缩区间，也低于市场预期的49.8%(Bloomberg调查预测中值)，显示整体经济依然在减速。经济增速在经历9、10月的短期企稳后，下行风险亦再度放大，目前处减速而未失速的局面，也进一步扩大了货币政策的放松空间。

从分项数据来看,12月汇丰制造业PMI预览值的下降,主要来自新订单、原材料库存指数下行的拖累。内需减弱的力度似乎有所加大,导致企业产成品库存去化也出现反复,企业对于未来的预期也变得更为谨慎,原材料库存一直低位,不利于后续的生产的扩张。

受内部需求拖累,新订单指数落至萎缩区间。12月新订单指数大幅下降1.7个百分点至49.6%的萎缩区间,但新出口订单指数小幅反弹,综合来看,新订单需求的萎缩,可能主要来自内部订单需求的拖累。

生产指数低位,后续扩张动力较弱。12月生产指数微幅回升0.1个百分点至49.7%,鉴于新订单指数的大幅下降,企业原材料库存指数继续下行,从订单需求与企业行为预期来看,都透露出经济需求走弱以及企业对未来预期更为谨慎的信号,无疑会抑制其未来的生产扩张行为。

产成品库存去化反复,原材料补库动力持续减弱。12月产成品库存指数有所反弹,仍处萎缩区间,原材料库存指数继续下行,产出与投入价格指数均有明显下降。从库存周期角度来看,制造业企业整体仍处于主动去库存周期,需求低迷以及对预期的谨慎,也拉长了这个周期过程,导致企业产成品库存去化不顺畅,原材料库存回补动力也在持续衰减,加大经济下行压力。

工业品通缩压力持续发酵,货币政策放松空间加大。12月投入与产出价格指数均再度下行,显示工业品通缩压力加剧。这种通缩压力,一方面来自我国产能过剩与库存主动去化的压力,另一方面则受国际大宗商品价格(尤其原油与铁矿石)持续下滑的传导所致,即来自需求与供给的双重冲击。这种价格的冲击对消费品价格也有所体现,导致通胀低迷,放大了货币政策的放松空间。

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