装备制造业五个重点方向规划年内发布

　　装备制造业是为国民经济各行业和国防科技工业提供技术装备的战略性、基础性产业，是各行业产业升级、技术进步的重要保障和国家综合实力的集中体现。

　　据了解，经过多年发展，我国装备制造业已经形成门类齐全、规模较大、具有一定技术水平的产业体系。2010年10月，国务院发布《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，明确将高端装备制造业作为当前国家重点发展和培育的战略性新兴产业七大重点领域之一，同时明确高端装备制造业要重点发展和培育的五个重点方向，即航空装备、卫星及其应用产业、轨道交通装备、海洋工程装备、智能制造装备。记者日前从工信部获悉，目前，五个重点方向的规划已经编制完成，正在征求各方意见，计划于今年内全部发布。

　　据悉，"十一五"期间，装备（机械）工业的产业规模持续快速增长，装备产业规模跃居世界首位。2010年全行业工业增加值占全国GDP的比重超过9%，占全部工业的19.35%。2009年，我国机械装备工业销售额达到1.5万亿美元，超过日本的1.2万亿美元和美国的1万亿美元，跃居世界第一。

　　"十一五"以来，我国重大技术装备自主化成绩显著，装备保障能力显著增强。高效清洁发电设备已能基本满足国内需求，技术水平和产品产量已经进入世界前列。1000KV特高压交流输变电设备和±800KV直流输电成套设备综合自主化率分别达到90%以上和60%以上，我国成为世界上首个特高压输变电设备投入工业化运行的国家。

　　据悉，目前大型飞机科技重大专项进展良好，具有自主知识产权的新支线ARJ－21飞机正在进行试飞，预计今年将开始批量交付。

　　记者了解到，我国装备制造业结构调整取得重要进展，资本结构趋向多元化，主要行业产业集中度不断提高，固定资产投资持续高速增长。同时，科技创新成果成为推动行业持续发展的强劲动力，发展质量明显提高。

　　工信部有关负责人表示，"十一五"期间，我国机械工业连续五年实现贸易顺差，外贸结构不断优化，出口产品结构进一步优化。在常规发电设备、输变电设备、港口装卸机械、水泥成套设备等制造领域，我国已走在世界前列，工程机械、数控机床等技术含量较高的产品国际竞争力明显增强，出口增长迅速。

　　上半年装备制造业销售产值突破3000亿

　　上半年完成工业总产值3095.65亿元，同比增长36.91%；高于全国同行业9.83个百分点，排第13位，较2010年同期上升了1位。完成销售产值3000.59亿元，同比增长38.12%，高于全国同行业11.39个百分点，排第13位，较2010年同期上升了1位。"上半年销售产值突破3000亿元，产销增速回落幅度已有趋缓迹象。"省机械行业协会有关专家介绍。

　　国海证券：高端装备制造2011年下半年投资策略

　　工业自动化装备的定义 本文所指的"工业自动化装备"，仅指服务于机械设备制造工业的自动化装备，可分为三大类，即数控机床、工业机器人和自动化辅助生产装备。

　　工业自动化的"春天"来临 日趋上升的人工成本、产业结构的优化升级、国家政策的大力扶持，这三大因素将催生工业自动化领域的"春天"。其中，产业结构优化升级是推进我国工业自动化发展的核心因素。

　　数控机床:薄利时代，技术为王 受固定资产投资拉动，我国数控机床行业还将延续高增长势头。目前国内数控机床行业存在"低端混战，高端失守"的局面，行业进入薄利时代，是否拥有核心技术将成为决定企业走向的关键。我们认为，日发数码和华中数控有望成为细分行业的"王者"。

　　工业机器人及自动化辅助装备:故事才刚刚开始 我国工业机器人及自动化辅助装备发展水平较之工业发达国家差距巨大，想象空间无限。随着国内固定资产投资的持续增加，以及国产自动化装备的进口替代效应增强，我国工业机器人及自动化辅助装备将迎来快速增长期。看好机器人、智云股份和天奇股份。

　　投资逻辑 我国正处于工业化建设的中后期，工业深化将由外延式增长进入内涵式增长阶段。中国经济必然进入一个以企业设备投资为特征的设备投资周期。这与国家提出的"产业结构优化升级"不谋而合。智能装备，尤其是工业自动化装备对于促进产业布局的合理性和企业生产的高级化至关重要，必然成为产业升级的发展方向，我们认为在工业自动化领域掌握核心技术的企业将能享受行业高速发展带来的利好。

　　投资标的 在工业自动化装备行业的上市公司中，日发数码、华中数控、机器人、智云股份和天奇股份是最具投资价值的标的，考虑估值水平和股价促发时点等因素，分别给予"增持"、"中性"、"增持"、"增持"和"增持"的评级。

　　平安证券：战略布局正当时

　　十二五航空装备制造迎来战略机遇期。

　　十二五，高端装备制造业将提到国家战略推动层面，我们认为，航空航天装备制造业全产业链都具有高端装备属性，其中航空装备制造具有更大的市场空间，未来政策扶持超预期可能性大。

　　十二五航空装备制造业预计发生四个重大变化，行业迎来良好投资机会。

　　资产证券化进入深水区，最优质资产将上市。按中航集团规划，十二五资产证券化将深入推进；目前防务资产、发动机、直升机、航空电子及机电系统均有优质资产未上市。

　　我们预计行业十二五年均复合增长20-30%，行业进入快速增长期。十二五是中航集团到2017年实现万亿的关键阶段，歼10、歼11、直9等先进产品完全成熟，出口+内销将促进行业平稳增长；除上述产品外，预计航母舰载机、枭龙、L15、直8（AC311）、直10及直15等新机量产推动行业快速增长。

　　民机方面，十二五支线客机ARJ21预计将量产，大飞机C919将试飞，并有望带动航空转包实现年均超过40%增长；通用航空有爆发可能。

　　航空装备制造盈利能力将提升。国内航空装备制造业资源比较分散，盈利能力比较差，经过中航集团专业化整合并持续改进后，资产利用效率将明显提升，预计公司与国外优秀企业的盈利能力差距将逐步缩小。

　　将形成一批具有初步国际竞争力的航空装备制造巨头。中国航空军工研制出国际先进水平的第三代歼击机歼10，并成功试飞国际最先进水平的第四代歼击机歼20，我们认为，中国研制出世界一流的航空武器将产生世界一流的航空装备制造企业，无论在整机还是关键系统领域。

　　市场调整带来布局低估值的优质航空装备制造股机会，我们强烈推荐中航精机、中航重机，推荐重组预期较强的航空动力、哈飞股份和中航黑豹。

　　国都证券：重工行业"十二五"规划促大型高端装备制造集团崛起

　　重型机械行业"十二五"期间增长目标为年均16%。中国重型机械工业协会初步制定行业"十二五"规划，行业产销年均增长的目标是16%，未来5年累计增长率为110%。"十一五"期间，重工行业年均增长率为30%，虽然经历了国际金融危机冲击，行业的发展仍然保持了较快的发展速度。相比于过去5年的发展速度，行业"十二五"规划强调质量和创新方向的发展。

　　大型化、成套化及智能化将是行业未来发展主题。大力发展高端装备制造，主要特点是大型化、成套化及智能化。"十一五"期间，重机行业实现了百万千瓦级核电站大型铸锻件和反应堆压力容器、大型发动机曲轴等关键部件的国产化，但是在高铁轮轴、高承载大型轴承、大型核电成套设备、5MW以上大型风电主轴，及液压元件等关键部件实力不足。未来重点突破这些技术，并形成大型成套智能设备研发制造能力。

　　促进大集团崛起。在"十二五"期间，计划培养5至6家销售收入超过300亿元，1至2家销售收入超过500亿元的大型装备制造企业集团。2010年，我国传统7大重工销售收入均不超过150亿元，其中大连重工143亿元居前列。因此，大型重工企业增长空间非常大，未来将通过兼并重组等方式实现大型集团企业的崛起。

　　重工行业复苏加快，短期仍存压力。据不完全统计，2010年行业总产值为7182亿元，同比增长25.6%，其中矿山机械增长32.2%，冶金设备22.6%，起重运输机械22.1%。行业利润490亿元，同比增长20.1%，利润率为7.1%，同比下降0.1个百分点。2011年1Q销售为1657.1亿元，同比增长27.8%。行业主要下游冶金、钢铁及能源预计将会受到今年缺电的影响，从而影响重工行业的复苏速度。

　　投资建议:看好结构性机会。我们认为火电紧张的局势会进一步改善非化石能源的发展环境，看好重工行业下游投资放量的结构性机会，主要是核电和水电相关装备企业，推荐中国一重(601106,股吧)（601106）。强烈推荐，股价超调的华锐铸钢(002204,股吧)（002204），我们认为市场没有充分认识大连重工起重集团整体上市带来的巨大变化。

　　日发数码:数字化、自动化推动民企机床先锋

　　机械行业研究机构：华创证券 分析师：高利

　　机床行业民营企业先锋，贴近客户定制需求领先市场。与其他国内众多机床公司相比，特别是沈阳机床、昆明机床，公司不具备尖端技术优势，但公司紧紧跟踪客户的需求，深刻理解行业，使得公司快速响应市场，抢占其他竞争者地盘。

　　数控化率100%，未来将实现单台机床向数字化作业。公司是国内少有的只做数控机床的机床公司，其产品的毛利率水平也处于行业领先水平。通过自动化水平的不断提高，公司有望率先完成由单台机床解决方案向数字化多台机床解决方案转向。

　　公司紧抓机床行业细分市场机遇，做专做精产品。公司专注中高端普及型数控机床的研发、生产和销售。其中，数控轮毂车床的市场占有率名列国内第一，加工中心多年来进入前10，未来中端机床将实现进口替代。

　　募投项目助力业绩攀升。本次募投项目分别为RF系列数控机床改造项目和轴承磨超自动线改造项目，共需募集资金1.97亿元，建设期和达产期均为两年，正式生产后，公司每年收入、净利润将分别增加4亿元和5461万元，为公司EPS贡献0.85元。

　　预测与建议:我们预计公司2010至2012年摊薄后EPS分别为1.08元、1.43元、1.88元，十二期间数控机床必将迎来高速发展，公司对应2011年PE为35倍，给予公司"推荐"评级。

　　华中数控:盈利增速低于预期，关注中长期发展

　　机械行业研究机构：德邦证券 分析师：德邦证券研究所

　　2011年7月23日，公司发布公告，使用超募资金共1.4亿元购买华大电机70.86%及登奇电机56.68%的股份。预计2011年，华大电机净利润达3039万元，归属华中数控的净利润达2153万元。预计登奇电机2011年净利润达334万元，归属华中数控的净利润达189.3万元。预计收购后，可增厚2011年全年EPS0.216元。我们预计2012年，华大电机及登奇电机净利润增速分别达1.6%和49%。

　　根据公司上半年业绩快报，公司上半年净利润约1667万元，同比下滑40%，销售收入2.02亿元，同比增长23%。预计华中数控上半年摊薄EPS（合并收购前）为0.16元。我们将公司2011年销售收入全年增速预期由35%下调至25%，同时，预计2011年全年净利润达3829万元，同比下滑28%。

　　上半年净利润下滑主要由于三方面因素。1、公司研发费用大幅攀升，同比增加442万元，增幅达82%，上半年研发费用占销售收入比约为4.9%。2、上半年研发及技术人员增加37.5%。生产人员增加37.2%，营销人员增加9%，共计人员成本增长241万元。3、政府补贴数额低于预期，预计"十二五"期间政府补贴将在2012年发放。建议关注政府补贴剥离后公司盈利情况。

　　上半年销售收入增速低于预期。目前来看，国产中、高端数控系统在终端用户的渗透速度低于我们的预期，低端数控系统的市场渗透速度可能较中高端数控系统快。国产高档数控系统的市场接受程度以及数控系统的转换成本值得投资者关注。我们依旧看好公司2012年至2013年数控系统的增速情况，维持2012年和2013年数控系统30%至35%的增速预期。

　　盈利预测及估值分析。我们将华中数控的评级由"增持"下调为中性。预计华中数控2011，2012和2013年的EPS为0.57，0.90和1.18元，对应的PE为56倍，35倍和27倍。给予2012年30倍PE，对应的目标价为27元。

　　机器人:高成长中的工业自动化装备行业龙头

　　机械行业研究机构：招商证券分析师：刘荣，刘杰

　　"机器替代人"大势所趋，自动化装备需求今年井喷。人力成本的不断提升使得制造业、物流业等劳动力密集型行业已经到了要靠提高自动化程度降低成本的阶段，机器替代人的趋势从去年开始体现明显。上半年公司新签合同约7.51亿元，占去年全年合同总额的89%，其中工业机器人、自动化装配与检测生产线等主要产品需求旺盛。通常一季度是淡季，8-9月是旺季，下半年需求一般要好于上半年，订单3-6个月交付，今年公司的订单目标是12亿元，力争签15亿元，预计收入9-10亿元。目前公司预研的几个项目年底有望落实订单。

　　工业自动化技术广泛应用于各个领域，因此公司产品种类很多，我们总结为4+3+2。4大类产品:工业机器人（包括点焊、弧焊接机器人、特种军用机器人）、自动化装配与检测生产线、物流与仓储自动化成套装备（移动机器人技术水平接近国外，国内占有率50%以上）和交通自动化系统。3个新业务增长点:军用机器人（已签1.5亿元自动转载机器人）、洁净机器人（已经有60-70台的订单，国外对中国实行技术封锁，目前公司已研发30个型号，价格在30-60万/台）、电动汽车全自动电池交换站（继北京航天桥电动汽车全自动换电站之后，上半年公司与北京华商三优新能源科技有限公司签订了两个全自动电池交换站合同，分别用于北京市马家楼环卫车和北京市北土城公交汽车电池换电池，订单金额1900万元）。2个储备产品:重载机器人（产品已定型）、纳米绿色制版打印成套设备（已定型年可以生产30台，明年公司计划销售目标在300台左右）。

　　产品模块化、系列化后有望形成规模化生产，公司成长空间巨大。公司有望形成系列化生产的产品包括（1）自动化成套装备，它由几部分组成:单体机器手、控制系统、生产与检测、移动机器人，未来销售规模有望呈几何级数增长，以前机器人自动化生产线主要应用于大批量生产的汽车领域，随着国内工程机械、发动机、变速箱等机械产品的生产规模迅速扩大，这些行业对自动化成套装备的需求出现井喷，公司上半年签了2亿元的订单，预计下半年还有2亿元，未来三年需求将成倍增长。（2）特种机器人（自动转载机器人、装配搬运重载机器人、数码喷涂机器人），未来每年的需求有望达到3-5亿元；（3）石油装备机器人:目前已经设计完成了修井作业管杆自动操作机、自动修井机、勘察船抓管机器人、钻台机器人、二层平台操作机器人、油管节箍检测器等九大类自动化产品，可广泛用于陆地油田和海上石油钻井平台，新产品的研发成功拓宽了公司在石油行业钻修自动化装备领域的市场，上半年已获订单900万。

　　沈阳新松机器人是国内唯一一家工业机器人实现产业化的企业，核心的竞争优势是自动化控制系统。公司目前控制系统全部自制，面板和机器手通常采购西门子、KUKA、FANUC，还有一些核心零部件例如电机和控制器仍需要进口，未来公司将通过收购增加零部件的生产能力。在单体机器人技术水平上沈阳新松机器人已达到国内先进水平，位于国际中游水平，制造工艺上仍然落后，今年公司对机器人进行改型升级，单体机器人价格低于国外10%-20%，优势并不明显。相对于技术先进的国外机器人制造企业，沈阳新松机器人的竞争优势主要体现在成套自动化装配与检测生产线，这中国制造业批量化、自动化、智能化生产趋势决定的，是高附加值的产业，尤其是在满足制造企业个性化订制需求方面，公司相对国外企业更具有竞争优势。

　　虽然机器人是一家创业板上市公司，但扩张思路清晰，跑马圈地志向高远。公司目前厂区面积200多亩，又利用超募资金购买了380亩的土地用于扩大产能，另外在杭州的激光设备产业园明年也将投产。今年单体机器人的新增生产能力达到100台/年，未来两年的规划产能为1000台/年，最终3000台达到盈亏平衡。公司正处于快速发展时期，上市以来人数增加了50%，达到1054人，调研中发现公司食堂排长队就餐。

　　公司近年收到国家或军方的产品预研费、政府补贴、土地补贴较多，预计每年在4000-6000万，我们将根据公司公告不断调整。

　　上调投资评级至"强烈推荐-A"。预计2011-13年EPS0.58、0.91、1.31元，公司产品符合国家产业发展方向，战略上稳步扩张，高成长性确定，未来三年的复合增长率50%以上。不同于其它周期类的机械公司，我们认为机器人合理PE应该为50倍，按2012年EPS（保守考虑再融资摊薄）计算一年期目标价36-40元。

　　风险提示:新产品产业化中存在不确定性；扩张较快明年有融资需求；创业板估值风险。

　　智云股份:自动化生产线装备成长潜力巨大

　　机械行业研究机构：中投证券 分析师：李勤

　　智云股份主营自动化生产线主要产品有自动化检测设备，自动化装配设备，清洗过滤设备和物流搬运设备。公司目前主要面向汽车发动机生产线的发动机缸盖、缸体的生产。其中自动化监测设备和自动化装配设备是集成在一起的设备，检测、装配一体化，提高了检测工序、装配工序的生产效率智云股份的汽车自动化生产线扩展空间相当大，涵盖了国内90%以上的发动机生产厂商马自达，本田、日产、三菱、通用、福特、道伊斯都是公司的核心客户。

　　玉柴、潍柴等公司常年在公司订购产品。目前国内汽车发动机缸盖、缸体生产线市场70%依赖进口。智云股份只是供应其中很小一部分。未来扩张空间还是相当大。

　　汽车发动机自动化生产线更新速度很快国内汽车行业飞速发展，新车型持续推出，市场压力迫使汽车制造厂不断地上马新生产线，同时国家有持续提高环保标准，因此汽车发动机生产线更新非常快，因此公司的客户平均2.5-3年就会向公司订购新的生产线，公司未来新接订单前景非常良好。

　　公司产品横向扩展空间很大目前公司的自动化生产设备主要用在汽车发动机生产线上，公司曾经做过船用柴油机、发电机组、缝纫机等领域的生产线。公司未来的发展策略是立足于汽车发动机生产线市场，提高技术的模块化，通用化，拓展汽车发动机总成、自动变速箱、EPS电动助力转向系统、高压共轨系统、涡轮增压系统等五大系统。公司在美国成立了一个研发中心，积极跟踪国际前沿技术。

　　从长远来看，未来公司的自动化生产线应用在其他空间非常大。

　　生产任务饱满。公司产品属于标准化和非标准化之间，生产周期约8-10月，起重有4个月化在现场调研设计，主流产品毛利率40%左右。公司不搞低价倾销，很多农用发动机和摩托车发动机生产线虽然也很需要，但无法承受公司的产品价格，主要原因是公司目前汽车发动机生产任务相当饱满，无空间和时间生产低价产品。

　　目前公司产能约2.5亿，12年募集资金项目投产后，产能可翻番。

　　盈利预测，我们预计公司10、11、12年盈利水平可得到0.56，0.90，1.13元/股，按12年30倍PE，合理价值33元，给予推荐评级

　　中国一重:核电危机阴霾已过

　　机械行业研究机构：中银国际证券 分析师：史祺

　　日本福岛核事故会暂时影响核电项目的发展速度，但无法改变核电在我国长期能源结构中的重要地位和发展趋势。中国一重是目前我国唯一能提供全套核电大型铸锻件又具有核岛成套设备制造能力的企业，在第三代核电装备制造方面优势明显。目前，公司第三代核电技术蒸汽发生器、堆内构件取证工作正稳步推进，预计在今年底及后年可初步形成相应的生产能力。此外，CAP1400、EPR、快中子堆、高温气冷堆等堆型的一回路设备铸锻件及成套设备的研发工作在按计划运行。我们认为核电的负面影响已经过去，因此我们维持公司目标价格5.88元不变，并维持买入评级。

　　华锐铸钢:重工起重集团整体上市带来巨大空间

　　机械行业研究机构：华宝证券 分析师：王合绪

　　资产估价不算高。本次交易拟购买的标的资产预估值约为54.50亿元，本次A股股票发行价格为人民币25.40元/股，方发行A股股票总量约为21，457万股。注入资产2010年按股权比例简单加总净资产23.33亿元，营业收入195.51亿元，净利润7.09亿元。置入市净率2.34倍，置入市盈率7.69倍，大大低于重工类上市公司估值（基本在20倍市盈率以上）。

　　重工起重集团实现整体上市。上市公司将在原有大型高端铸锻件产品的基础上，增加散料装卸机械、冶金机械、起重机械、港口机械四大类传统主导产品和兆瓦级风力发电设备核心部件、大型船用曲轴、隧道掘进机/盾构机、核电站用设备等新拓展产品，从而由单一铸锻件制造业公司变为综合性装备制造业公司。

　　盈利预测与估值。注入资产后的上市公司2010年追溯调整净利润8.45亿元，根据利润补偿协议，重工起重集团承诺注入资产2011、2012、2013年净利将分别不低于79，000万元、84，000万元、88，000万元，据此预测2011-2013年注入资产后的上市公司净利分别可达9.46亿元、10.30亿元、11.14亿元，增发后每股收益分别为2.20元、2.40元和2.59元，中国一重、二重重装、通裕重工、太原重工等四家相近公司2011年平均市盈率为27倍，2012年为20倍，如果照此推算，华锐铸钢注入集团资产后合理股价具有较大的增长空间。

　　中船股份:船配业务快速增长，投资收益影响利润

　　机械行业研究机构：天相投资 分析师：天相机械组

　　2010年中报显示，1~6月公司实现营业收入8.1亿元，同比增长37.7%；实现营业利润2824.7万元，同比下降43.8%；其中归属于母公司净利润2190.4万元，同比下降47.0%；实现基本每股收益0.06元。

　　船配业务快速增长，继续作为业绩增长的动力。2010年上半年公司继续推行"两条腿走路"的经营方针，在经营大型钢结构制作的同时大力发展船配业务。1~6月公司船舶配件业务实现营业收入5.2亿元，同比增长217.1%，船配业务营业收入占比从2007年的13.1%迅速增长到65.3%。由于对我国船配业务发展空间巨大的判断，我们预计在几年内公司船配业务收入会快速增长。此外，由于产能限制，公司75%的船配业务仍外包，毛利率较低。我们预计，随着产能的扩大，公司船配业务收入规模将继续扩大，毛利率也将会有一定的提高。船配业务将继续作为公司业绩增长的动力。

　　投资收益下降影响利润增长。投资收益历来是公司净利润的主要来源，由于2010年上半年公司投资收益仅有457万，比去年同期的2948万大幅下降，导致公司营业利润同比下降43.8%。而若扣除投资收益的影响，公司营业利润总额同比增长16.1%。公司现有投资收益主要来源为可供出售金融资产，豫园商城(600655,股吧)（600655），由于该公司盈利良好，我们预计公司近年内投资收益仍能保持较高水平。

　　钢结构、机械制造业务升降幅度大。1~6月份公司钢结构业务实现营业收入1.4亿元，同比增长41.33%；机械制造业务实现营业收入1.4亿元，同比下降52.32%。钢结构业务的增长，能够起到分散企业风险的作用。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2010~2012年每股收益分别为0.18元、0.24元和0.26元，按照8月16日收盘价12.73元预算，对应的动态PE 分别为70倍、53倍和49倍，目前估值不具优势，我们维持"中性"投资评级。

　　风险提示:1）船配产品需求受船舶行业需求下降影响的风险；2）原材料价格波动的风险。

　　三一重工:主营产品增长给力，中报业绩超预期

　　机械行业研究机构：群益证券（香港） 分析师：韩伟琪

　　得益於上半年混凝土机械、挖机和起重机的快速增长，公司预告2011年中期业绩增长超过95%，好於预期。下半年固定资产投资仍将保持快速增长，水利建设和保障房将成为混凝土机械新的增长点。预计公司全年混凝土机械销售增速达到50%，起重机和挖机能够实现翻番。

　　预计公司2011、12年EPS分别为1.321元（较此前预期上修约5%）和1.604元，YoY分别增长78.66%和21.38%。目前2011年A股P/E为13倍，维持公司买入投资建议，目标价为A股20元（2011年15x）。

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