2011年钢铁行业发展预测

　　中国钢铁工业协会2月20日在公告中称，首钢集团董事长朱继民将接替武汉钢铁(集团)公司总经理邓崎琳，担任中钢协会长。根据中钢协规定,将从宝钢、鞍钢、武钢集团和首钢集团的董事长中选出会长。会长任期为两年。公告称,中钢协秘书长单尚华和副会长罗冰生将卸任,副会长张长富将兼任秘书长一职。中钢协一直在年度铁矿石价格谈判中发挥重要作用,还会在国内的钢铁行业整合及相关政策制定方面向政府提供建议。 

　　中国钢铁工业协会会长2月21日在中国钢铁工业协会第四次会员大会上表示，“十二五”期间，我国钢铁工业面临三方面挑战：一是国内经济增速将有所降低。二是生产要素成本呈逐步上升态势。今后一个时期，劳动力、原燃料价格等将呈现上涨趋势，必将挤压钢铁行业的利润空间。三是资源环境约束将进一步趋紧。

　　尽管今年国家将继续实行积极的财政政策，但规模和重点将发生变化，钢材的消费强度将下降；国家严控“两高一资”产品扩大出口，钢材的国内需求增幅将明显回落。据国际模具及五金塑胶产业供应商协会常务副会长兼秘书长罗百辉介绍，中钢协一直在年度铁矿石价格谈判中发挥重要作用，还在国内钢铁行业的整合及相关政策的制定方面向政府提供建议。2011年将支持钢铁企业跨区域、跨所有制兼并重组，按照国务院精神要求，针对兼并重组难点问题及时提出配套正常建议；积极争取国家对企业重组在财税、项目方面的政策支持。

　　按照重点用钢领域“十二五”创新发展的要求，钢铁企业要选择好自己的产品创新目标和用户对接。重点方向是，高速铁路、城市轨道交通、海洋工程和海上石油开采、大型和特殊性能船舶和舰艇、节能环保汽车、水电、核电、风电和超临界火电、特高压电网等领域。加大特殊钢产品升级开发力度，努力替代进口和满足国内装备制造业提升的新增市场需求。到2015年，我国自产铁精矿的供给能力将由现在占总需求量的不足40%，提高到45%左右；进口海外铁精矿中的我国权益矿在进口总量中所占比例将由现在的不到15%，提高到50%以上。

　　从国外市场需求看，初步预计2011年中国需产钢6.60亿吨左右，增长4.8%；国内粗钢表观消费量6.32亿吨左右，增长5%，预计比上年增加3000万吨左右。未来我国钢材需求强度将会出现下行。预计以大规模基础设施建设为主的超常规固定资产投资已经转入下行减速同道。2010年新开工项目计划总投资由上年的增长76.6%回落到只增长25.6%，回落51个百分点。由于新开工项目工程总量的增幅大幅下降，对钢材特别是建筑用材需求影响很大。

　　“十二五”期间，在控制钢铁生产总量的前提下，将完成广东湛江和广西防城港等沿海现代化钢厂建设，建议在华北、东北地区对现有产能进行存量调整不再扩大产能。

　　2011年钢铁行业运行预测

　　2011 年是十二五的开局之年，各项产业规划和政策有望相继出台。对于钢铁行业来说，节能减排，淘汰落后产能仍将是钢铁产业规划和政策的重点，并且指标可能更为苛刻。预计2011 年新增的炼铁产能为3763 万吨，如果2011 年完成4000 万吨的淘汰任务，那么按照2010 年7.4 亿吨粗钢产能计算，2011 年的粗钢产能或将出现零增长。

　　1、2011年供需环境略有改善。

　　2011年钢铁行业供求形势依然严峻。国际模具及五金塑胶产业供应商协会罗百辉分析认为，由于投资拉动钢铁需求能力下滑，消费拉动政策主导，出口或受保护主义影响，加上受11年房地产和固定资产投资增速下滑影响，与投资相关的国内需求绝对量继续稳步增加，但增速在10年基础上将有所下滑，对钢铁需求的拉动作用将有所减缓。而以汽车、家电为主体的消费更多取决于国家刺激政策的连续性。人民币的大幅持续升值以及国际贸易保护主义的抬头，对11年钢铁的直接出口和间接出口起到抑止作用。

　　2、产能产量增速均下降。

　　钢铁产量经过多年的快速增长后，随着需求增速的下滑，产量增速和增量在11年均将下滑，预计11年国内钢铁产量(维持供需平衡量)将达到6.7亿吨。与之对应的是产能增速受行业投资下滑影响，11年产能增量为近年来新低。因此，11年产能利用率预计将出现小幅提升，行业盈利有望适度恢复。

　　按照7.4 亿吨的粗钢产能，以产能利用率85%-90%的水平测算，2011 年的粗钢产量在6.3-6.66 亿吨，同比增速下降至0.8%-6.6%。需求方面，经济的“软着陆”，即经济在一季度见底，之后以较缓的斜率回升，并且全年9%的经济增长率将保障钢铁需求的稳定增长，我们测算2011 年的国内需求增速在7%，达到6.42 亿吨。供需结构将由供给过剩逐渐向供需平衡过渡。

　　3、矿石价格将保持高位。

　　根据新的协议矿定价模式，我们预计2011 年一季度协议矿价格将环比上涨7%。从全年走势看，虽然受矿石厂商新建项目产能释放带动，全球矿石供需紧张的局面将进一步缓解，但印度因素或将造成供求的阶段性不平衡，脉冲式推高矿石价格。全年价格将在一季度的基础上保持高位，继续大幅上涨的可能性不大。

　　4、钢铁价格震荡窄幅向上。

　　一季度价格弱势整理受通胀预期和成本支撑，2011年钢铁价格将震荡窄幅向上，平均涨幅在15%左右。我国铁矿石平均将有10%-20%的上涨。但2011年初正逢淡季以及紧缩效应影响，一季度价格呈弱势整理状态。钢材库存释放压力依然较大。

　　预计二季度消费旺季的到来及保障房建设的高峰，会促使钢价反弹。兼并重组向纵深发展，新兴产业推动钢铁产品升级在弱势格局下，2011年钢铁行业的兼并重组有望加快向纵深发展，集中度有望进一步提高。从钢铁行业下游来看，国家深入发展城镇化、大力发展战略新兴产业也对钢铁消费提出了新的需求，未来钢铁子行业中特种钢、新能源用钢、高端制造业用钢及城市基础设施改造用钢等将明显受益。

　　近期钢铁主要原材料受国际大宗商品上涨影响上升，推高了生产成本。在全球流动性宽松政策下，成本将对价格起到支撑作用。预计2011年铁矿石上涨10%,海运费基本持平,焦煤焦炭价格上涨15%。基于2011年钢铁市场供需环境略有改善和成本上升的支撑以及盈利的综合因素，预计2011年钢价将比2010年小幅上升。

　　5、行业盈利水平恢复程度有限。

　　2011年，货币政策将发生转变，由“宽松”变成“稳健”，传统以投资为主的发展模式已经难以为继，转变经济发展方式、培育战略新兴产业已经成为“十二五”规划发展的重点。经济恢复遭遇通胀压力，货币政策由“松”变“紧”全球各国为应对金融危机而实施的积极财政政策和宽松货币政策，一方面扭转了全球经济下滑的势头，另一方面也导致了超发货币带来的通胀压力。

　　2011年行业面临转折，“三高一低”仍难摆脱过剩压力在国内货币收缩的大环境下，长期依赖投资拉动的钢铁行业整体仍是高产量、高库存、高成本、低需求的“三高一低”特点，将致行业仍难摆脱惯性造成的过剩压力，行业整体面临转折。紧缩态势下，我国粗钢表观消费量在6.5亿吨(包含库存)，同比增长8.2%;产量6.85亿吨，同比增长9%;产能利用率达89%左右。由于行业库存水平较高，较高的产能利用率较难以转换成较高利润率，预计2011年行业利润总水平较2010年增长不大。

　　钢铁行业的盈利能力略改善，主要涨幅被原料成本的上涨侵蚀。预计2011年钢铁企业税前利润率3-5%,维持较低水平。国际模具及五金塑胶产业供应商协会常务副会长兼秘书长罗百辉表示，钢铁已度过成长期，2015 年左右人均粗钢消费将达到峰值，未来五年中国钢铁需求将中速甚至低速增长，7-8%已算比较乐观。因此中等景气下钢铁PE估值不能高于10 倍。从行业周期看，过去30年每10 年一个周期，年度吨钢净利润高峰为450 元，低值为20 元。由于国家“4 万亿”刺激，这两年吨钢净利提高，但周期大势不变，因此钢铁还将继续在中低景气度徘徊两年。更为重要的是，如果国家“十二五”期间致力于推动经济转型，未来几年钢需增速将明显受限，盈利将不容乐观。

　　罗百辉认为，从产业链上下游来看，我国钢铁工业处在产业链的劣势端。上游煤炭和矿石定价能力越来越强，对上游没有议价能力；又因为钢铁本身集中度较低，竞争较为充分，对下游只有有限的成本转嫁能力。处于微笑曲线的最低段。从上市钢企资产看，国外大钢企煤炭和矿石自足率基本上在70%左右，而我国上市钢企几乎是纯加工企业，资源几乎都在集团。因此，单单靠竞争最为激烈的加工环节，行情只能是“随波逐流”，难有独立的或者较大级别的行情。从地位转化看，长协矿石定价体制的颠覆彻底弱化了上市钢企的优势。上市钢企要么是央企，要么是各省最大企业，有特权性质，享受了多年的、高比例的低价长协矿。过去6 年，长协矿与现货矿价差带来的利润，占整个钢铁工业利润的30%，使用长协矿比例更高的钢企这个比例也更高。长协矿定价机制的颠覆，彻底弱化了这种多年的优势。因为参照矿石现货价格进行季度定价，使得钢材涨价带动的矿石上涨收益在下一季度被矿方获得。从政府态度看，“两高一资”的钢铁行业的是以满足国内需求为主。这次大规模取消板材型材的出口退税、因节能环保对钢企拉闸限电，又堵住了靠出口、靠低环保成本的盈利模式。

　　中国钢铁企业整合海外资源迫在眉睫

　　据国际模具及五金塑胶产业供应商协会秘书长罗百辉分析，在国内建筑钢市场，模具钢材贸易商节后开始陆续返市营业，但下游的采购尚未全面进场，需求恢复十分缓慢，整体市场成交萎靡。市场内的人士李光超说，“供给环境”恢复得比较快，目前已基本处于正常状态，而销量却迟迟无起色，这给市场带来了压力。期货市场的大幅下挫，一下子成为现货市场全面回落的“导火线”。

　　在国内热轧板卷市场，节后一度看涨情绪浓厚，武钢、宝钢热轧类产品的3月份出厂价每吨均上调了300元。不过，期货、电子盘等远期价格的大幅“跳水”，给现货价格以“沉重的打击”，特别是上海、广州等一线市场，由于钢材市场与资金盘影响密切，现货价格更是大幅下挫。二线城市尽管下跌幅度有限，但市场心态也逐渐浮躁。

　　在冷轧板卷市场，节后是一片“开门红”，涨势喜人。武钢和宝钢都上调了各自冷轧品种的3月份出厂价格。市场人士说，钢厂提价对现货市场虽有一定提振作用，但现货价的过快上涨，最终还是抑制了终端需求的有效释放，冷轧产品在缺乏需求有效支撑的情况下，续涨压力开始增大。

　　目前资金面正在进一步收紧，流通领域短期操作的难度正在加大。钢厂的产能却在陆续恢复释放，后期钢市库存骤增的概率较大。前期钢市紧紧抓住“成本支撑力”这根中心轴不放，现在看来，对这一支撑力的正面预期也逐渐“消化殆尽”，后期钢市怎么走，一切还是取决于需求及成交。 

　　重点把握三大投资主线

　　在钢铁行业产能过剩的局面下，罗百辉认为重点把握三条投资主线仍有望获取超额收益。

　　1、资源价格上涨是大概率事件。通胀预期是资源价格上涨重要推动力。铁矿石仍是卖方市场。2011年，印度、巴西等新兴国家增长潜力大，欧美等国也处于复苏阶段，全球钢铁产量有望增长6%~10%。全球铁矿石产量增幅在8%左右，供应偏紧。预计2011年铁矿石均价可能温和上涨10%左右。

　　2、行业并购重组和资产注入加速。2011年，国家将出台并购重组条例，为行业并购重组提供政策支持和法律保障。此外，钢铁行业部分上市公司关联交易解决也可能加速推进，资产注入的预期更为强烈。

　　3、精细化钢材深加工是重要发展的趋势。国内主流板材生产企业虽涉足钢材深加工的领域，但收入、盈利贡献小，对公司经营业绩影响不是很大。某些规模较小公司专注于管材、线棒材深加工，通过逐步改善技术、开发高端产品、加强营销管理，综合竞争力有望显著提高，这类公司发展前景广阔，值得关注。

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