工程机械发展超预期，下半年盛宴延续

　　8月26日晚间，八大工程机械上市公司最后一家柳工发布2010年半年报，净利润同比增长148.45%。在此之前，其他7家上市公司已经各自提交了一份亮丽的答卷。数据统计显示，8家企业中有6家半年纯利润已经超过去年全年的纯利润，厦工股份甚至大幅超越379.5%。A股很少有行业能够集体呈现这样的业绩。良好的中报业绩也使中联重科、三一重工投桃报李大手笔派“红包”。

　　行业发展超预期机构一致看好

　　今年上半年工程机械行业的运行情况，出乎许多人的意料，即使是许多企业加班加点搞生产，市场依旧是供应不足，排队提车的情景再现。中国工程机械行业数据显示，上半年，挖掘机、汽车起重机、装载机和推土机销量分别增长98%、50%、65%和86%，其中混凝土机械上半年的销售收入已经超过了2009年全年的总和。

　　券商近来也纷纷发布研究报告，看好产业升级、城镇化及区域振兴大背景下机械行业的投资前景。其中工程机械成为券商最为看好的子行业。中信证券认为，上半年工程机械行业的景气度明显超出市场预期，这种超预期增长主要来源于“四万亿”投资的滞后效应、房地产投资高增长和出口逐步复苏的叠加因素。

　　行业不乏发展新动力下半年盛宴延续

　　随着宏观经济预期由悲观转向稳定，A股经历了一波快速的反弹，而有业绩支撑的工程机械股也受到了资金的热烈追捧。但由于市场担心工程机械行业3季度同

　　比增速将出现明显下降，工程机械板块在经历了7月份的估值修复行情后，在8月出现横盘整理的走势。但在“城镇化比率逐步提高”和“海外市场空间仍十分广阔”的大前提下，我国工程机械的发展前景依然可观，而且“新36条”、区域规划、保障性住房和高铁投资加速等为行业发展提供的新动力。

　　《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》（简称“新36条”）的推出有助于减轻固定资产对地方政府融资平台的依赖，而意见中有7条直接与工程机械的下游需求领域相关，对工程机械是实质性的利好。

　　2009以来，为了区域协调发展，改变区域发展失衡带来的消极影响，国务院以前所未有的高频率出台了13个区域规划，这些区域规划的建设为国内工程机械需求培育更多的增长极。

　　政府对保障性住房的支撑力度巨大，保障性住房有望成为2010年房地产投资的稳定器。因此，预计未来房地产投资仍将保持平稳增长格局（2010年约为20%左右），对工程机械的拉动不会下降。

　　7月PMI为51.2，连续三个月环比下降，但从工程机械的实际销售情况来看，并没有看到超出季节性波动的因素，仅仅华北地区由于矿山开采量下降，使得装载机库存量有所上升，其余产品环比下降幅度并没有超预期。兴业证券做过调研，得出的结论是，区域销售依旧非常火爆，特别是以新疆、四川为主，各地铺下去的基建项目很多都刚刚开工，对设备的需求较大。预期下半年整体销量和收入较之去年同期正增长的可能性较大。

　　综上所述，受紧缩政策导致建筑活动放缓的影响，2010年下半年和2011年工程机械设备销量增速将会减缓，但市场对该行业将严重滑坡的担忧有些过度。无论调控政策在下半年是否放松，基于继续盈利增长和估值水平考虑，行业前景依然向好。下半年工程机械行业仍将运行平稳，增速有望保持30%左右。中信证券则认为尽管工程机械板块近期涨幅已有30%，但行业龙头企业2010年和2011年的平均PE目前分别仍只有13倍和11倍，估值仍然处于历史估值底部区域，继续给予“强于大市”的投资评级。

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