汽车业策略——升级与变革

　　预计2010 年全行业将实现主营业务收入33000 亿元，同比增长约17%，行业毛利率将维持在15.8%的水平。行业利润总额约为2400 亿元，同比增长25.21%，销售利润率约为7.29%。

升级与变革

　　升级：汽车先导国在汽车消费起步之后，都经历了一轮持续10年以上的汽车保有量的快速增长过程。我们判断，中国自2002年开始已经进入了相同的汽车高速增长的时代，只不过是这个进程受到了2008年金融危机的干扰。但是危机过后，这一个过程依旧将持续下去。

　　变革：1，新能源汽车逐渐成为行业内的一支重要力量;2，行业内大大小小的兼并收购将会使得行业格局悄然发生变化。

投资策略与风险提示

　　总体而言，我们对2010 年汽车市场比较乐观的态度。我们建议投资者在明年上半年以前继续超配汽车股。风险来自于经济复苏出现波动。

　　在消费升级的背景下，乘用车股尤其是轿车股在未来依旧有比较强的支撑。重点关注上海汽车和江淮汽车。广大农村地区也将步入到生产资料升级和消费资料升级的过程当中，微车和三轮摩托车适用于这些地区，未来增长可期。重点关注长安汽车、东安动力和宗申动力。

　　在变革的背景下：一，新能源汽车股将会在未来逐渐成为汽车市场的主流。短期来说，中上游的机会更加明显。建议关注大洋电机、科力远、西藏矿业和中信国安。而作为传统内燃机节能减排的威孚高科也值得重点关注。二，行业格局悄然发生变化也将带来机会。

　　重点关注宁波华翔以及一汽系的3 家上市公司、金杯汽车、长丰汽车及风神股份。出口最坏的时候已经过去。受益于出口的公司也值得关注，重点关注福耀玻璃、中鼎股份、宇通客车。

　　消费升级的背景下，我们对于投资驱动型的重卡行业持相对谨慎的态度。但是，估值优势非常明显和高送配预期强烈的潍柴动力，依旧值得投资者关注。

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