工程机械出口景气继续回升

    今年以来，在投资高增长及房地产投资逐步回升的带动下，工程机械行业景气继续回升，行业淡季不淡。

    中信证券(25.39,-0.07,-0.27%)分析师认为，工程机械的出口已经见底，预计2010年出口增速可达15%以上；同时还将行业2009年收入增速预测从13%上调至15%，继续维持行业“强于大市”的评级。

    往年8月份是工程机械的淡季，但今年在投资高增长和房地产投资逐步回升的带动下，工程机械行业景气继续回升，淡季不淡。8月份，挖掘机、混凝土机械和汽车起重机销量分别同比增长51.8%、45.9%和37.7%；装载机销量同比增长0.2%，首现正增长。推土机和叉车销量的同比降幅分别收窄1个和3个百分点。

    2009年1-8月份工程机械出口额虽然同比大幅下降40%，但在全球经济预期复苏的背景下，分析师认为工程机械的出口已经见底，而且今年工程机械出口的大幅下降为未来几年出口增长埋下了伏笔，预计2010年出口增速可以达到15%以上。

    分析师看好工程机械行业未来几年的发展前景，主要有三大理由：其一，政府认为目前经济回升的基础还不稳固，所以将继续加大基础设施的建设力度；其二，目前我国城镇化率为45.7%，远低于美国、日本目前75%左右的城市化率，未来城镇化率的提升将会有大量配套的社会基础设施建设和住房建设；其三，目前中国出口占国际市场份额（除中国外）的7.6%，随着中国工程机械制造企业竞争力的进一步提升、海外销售网络布局的完成和全球经济的回暖，预计未来几年行业出口将出现恢复性增长。

    按目前的业绩预测，工程机械行业龙头企业2009年和2010年的PE分别为19倍和16倍，虽然当前其估值处于历史估值中枢，但与全市场相比，其估值明显属于较低水平。考虑到工程机械未来几年良好的发展前景，分析师继续维持工程机械行业“强于大市”的投资评级，仍维持三一重工(34.20,-0.56,-1.61%)、中联重科(24.69,-0.74,-2.91%)、徐工机械及山推股份(10.58,-0.26,-2.40%)“买入”的评级，维持柳工(16.42,-0.19,-1.14%)、厦工股份(6.66,0.02,0.30%)、安徽合力(10.88,-0.12,-1.09%)和山河智能(15.80,0.19,1.22%)“增持”的评级。

    中海发展(11.95,-0.15,-1.24%)（600026）

    煤炭运价回升

    凯基证券分析师指出，冬季取暖用煤将再次推高沿海煤炭的运价，公司2010年沿海煤炭COA运价将至少可与今年持平，预测其2009年和2010年EPS分别为0.50元和0.68元，重申对其A股的“增持”评级，12个月目标价为16.90元，相当于2009年PB2.5倍。

    6月初至今中国沿海散货运输市场持续好转，沿海煤炭运价出现上涨，其中秦皇岛至上海、秦皇岛至广州煤炭运价由27元/吨、30元/吨上涨至35元/吨、49元/吨，涨幅分别达到30%和63%。分析师认为，夏季用煤高峰、中国经济恢复和进口煤炭减少是沿海煤炭运价上涨的主要原因。目前沿海煤炭市场运价均价约为42元/吨，公司2009年COA均价约为45元/吨，两者差距不足10%。分析师相信，在进口煤炭价格优势消失的背景下，冬季取暖用煤将再次推高沿海煤炭运价，相信市场运价的持续上涨将有利于公司签订2010年COA合同价。虽然目前预计明年运价为时尚早，但相信运价将至少可与今年持平，公司2010年30%的收入基本锁定；如果四季度沿海煤炭运价环比上升超过30%，公司2010年COA合同价有上涨的可能。

    目前，TD3航线市场运价只有WS35点，不少从事现货运输的船舶都处于亏损状态。公司已与中石化签订运价协议，VLCC保底点为45点，上限为190点；公司VLCC保底点远高于市场运价，也高于上半年平均40点的运价水平。中石化还承诺，公司每增加一艘VLCC，将提供100-200万吨的货载量。上半年，公司共有VLCC5艘，下半年及2010年分别增加5艘和2艘；除沿海煤炭、内贸油运外，VLCC也加入到稳定公司收入的行列。

　　潍柴动力(51.01,0.41,0.81%)（000338）

　　业绩有望超预期

    国都证券分析师指出，随着固定资产投资的深化和去库存化的完成，重卡行业逐渐复苏，已接近历史最高水平；公司作为重卡发动机的龙头，长期保持非常优良的盈利能力，维持公司2009-2011年EPS分别为3.06元、3.30元及3.63元的预测，对应当前动态市盈率分别为16.8倍、15.3倍及14.2倍。目前公司估值仍然较低，具备良好的安全边际，维持公司“短期-强烈推荐，长期-A”的投资评级。

    在政府大规模固定资产投资的拉动下，上半年重卡行业工程用自卸车复苏速度较快。随着固定资产投资的进一步开展以及去库存化接近尾声，物资需求开始快速增加。5-7月全社会货物周转总量同比增速分别为1.5%、4.1%及5.2%，呈逐月上升的态势。重卡全行业8月份销售5.8万辆，同比增71%。其中用于物流的半挂牵引车2.4万辆，环比增长4.1%，同比增长74%，淡季不淡。

    同时，公司的产能利用处于最旺盛时期，毛利率保持高位。公司极限产能为40万台/年，公司当前订单充足，生产实行3班倒，24小时开工，基本上无节假日，其开工率处于历史最佳阶段。高产能利用率以及公路用重卡发动机比例提高将维持公司较高的利润率水平。公司近期无进一步扩张产能计划，高毛利将有望继续。

    分析师预计下半年销售要好于上半年，明年的销售状况要好于今年。公司7、8月份销售发动机5.4、5.7万台，在行业传统淡季获得了环比6月份的正增长，预计第四季仍能保持高增长，下半年将好于上半年。在固定资产投资拉动经济和宽松的货币政策大宏观形势下，预计行业明年能够超过今年，略有增长。

    龙元建设(18.06,0.58,3.32%)（600491）

    地产项目蓄势待发

    安信证券分析师认为，未来公司有望将房地产业务做大做强，转型为“建筑+房地产”的综合性企业，预计公司2009-2012年的净利润复合增长率将达到80%，成长性非常突出，分析师对公司转型后的发展前景非常看好，故提高其评级至“买入-B”，6个月目标价为30元，12个月目标价为40元。

    龙元建设通过一、二级联动开发项目，缓解了单纯一级开发带来的资金压力，能够更快地回笼资金；而由于在二级开发阶段公司能够从地价的提升中获得更多的超额利润，因而强化了公司的拿地优势。同时，龙元建设作为建筑企业，本身就具有一般二级开发商所没有的强大施工能力和成本控制能力，合作方、地方政府三方优势互补，潜力巨大。根据分析师测算，公司2010年和2011年地产业务贡献的EPS分别将可达0.28元和1.13元，到2011年公司地产业务盈利占比将达到61%，成功实现转型。

    据悉，龙元建设控股子公司石与木投资咨询公司与临安市政府于2009年9月20日签署了正式协议，将框架协议商议的“2.8+1”平方公里列为高新园区的启动区，并将协议范围扩大到整个高新园区29平方公里的开发面积，这实际上为公司地产开发储备了丰富的优质土地。

    考虑全部29平方公里的一级开发与“2.8+1”部分的二级开发，其合理估值应为27.92-29.39元，对应2009-2011年EPS分别为0.61元、1.02元及2.02元；二级开发每增加1500亩的土地开发面积，其合理估值对应增加3.40元/股。分析师保守估计在剩余18000亩的面积中，公司进行二级开发的面积若有25%-30%，即4500-5400亩，则其合理估值为38.12-41.63元。

    杭州解百(7.16,0.02,0.28%)（600814）

    外延扩张提升未来盈利

    世纪证券分析师表示，考虑到公司正处于外延扩张期，未来盈利提升将较为明显，且自有物业重估价值高，因此，给予其“增持”投资评级。

    公司位居杭州前三大百货零售商之列，且主力门店位置优越。根据公司规划，未来3-5年该几家门店将相互连接，共同构建集购物、餐饮、娱乐等配套为一体的大型购物中心，经营面积可达10万平方米。商品销售是公司最重要的收入和利润来源，2009年上半年商品销售收入占总营业收入达95.98%，商品销售利润占营业利润80.94%。

    公司各门店均进入扩张阶段。解百AB楼中的A楼拟明年推倒重建，将新增经营面积1万平方米；新世纪(35.68,0.92,2.65%)百货商厦于2009年上半年对新世纪酒店1-6层进行改建，增加商场经营面积1万平方米，预计9月底全部完工，10月份开业。解百元华店为2009年上半年新购商场，加上租赁面积共计3万平方米，目前1-2层以特卖场形式经营，预计2009年12月底前完成装修改造；解百义乌店经营规模在今年4月份扩大一倍之多，达到1.5万平方米，同时将商品结构调整为精品百货，以差异化经营抵御银泰百货和杭州大厦的竞争。

    公司今年收购及装修元华店、改造新世纪大酒店、扩建新世纪商厦、扩建升级义乌店以及明年A楼推倒重建等支出均将使公司短期内面临较大的资金压力。虽然公司预计明年元华店能够弥补解百A楼停业经营的损失，但百货门店从培育到走向成熟仍需较长时日。分析师预计待全部扩建完成后，即2012年公司外生增长带来的盈利能力提升才能明显体现出来。

    烟台万华(17.60,-0.27,-1.51%)（600309）

    步入成长新格局

    兴业证券分析师预计公司2009-2011年EPS分别为0.83元、1.12元和1.50元，目前公司正站在参与MDI及相关产品全球化竞争的新起点上，已步入了成长的新格局。分析师给予公司2010年23倍PE的估值，对应的目标价为25.76元，上调其评级至“强烈推荐”。

    公司的主要产品是MDI（二苯基甲烷二异氰酸酯），MDI是生产聚氨酯的主要原料之一。聚氨酯作为性能优异的化工新材料产品，以泡沫塑料、弹性体、涂料、胶粘剂、纤维、合成革、防水材料等多种产品形态广泛应用于各行各业。除了纯MDI、聚合MDI以及部分液化MDI、MDA等MDI相关产品外，烟台万华还通过子公司北京科聚持有广东万华容威80%的股权，建立起了硬泡系统料的配方体系。

    分析师预计未来5年中国和全球市场的MDI需求复合增速将分别达到13.5%和6.5%，均明显高于GDP增速。全球MDI需求增长源正在由欧美向中国转移，印度、俄罗斯等市场则是未来增长点。

    分析师认为，未来3年全球MDI供需将趋于平衡，当前全球MDI总产能549万吨/年，未来3年内，全球MDI重要新增产能将只有烟台万华宁波二期的30万吨项目，产能富余程度将逐步下降，行业将重新进入良性发展阶段。

    目前烟台万华竞争优势日益突出。由于MDI行业壁垒依旧，行业的寡头垄断格局和高利润率仍将延续；公司已完全掌握MDI装置大规模生产和放大的核心技术，相对于竞争对手，在成本、一体化和机制等方面的优势日益显现。实际上，公司未来还有一系列的潜在增长点，包括建筑节能政策力度加大、传统领域需求增长好于预期等需求方面的潜在利好以及开发中的新产品可能陆续推出等。
 

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