房地产投资带动机械行业转好

    在国内房地产投资逐步回升以及外围经济复苏的带动下，机械行业景气逐月向好。不过，相比国内需求的回暖，机械设备的出口目前依然较为低迷。随着外围经济的持续复苏，未来机械设备的出口将不断增强，从而提升集装箱、港口机械等外向型子行业的业绩。

行业向好 静待出口改善

    1-7月机械行业完成工业总产值56849.68亿元，同比增长8.31%，较1-6月提高1.03个百分点；1-7月全行业完成销售产值55239.75亿元，同比增长8.04%，较1-6月提高1.25个百分点。可见1-7月机械行业的景气度呈现逐月回升态势。

    从业绩来看，2009年二季度机械设备行业归属母公司股东的净利润合计为79.73亿元，较一季度增长72.62%；二季度每股收益（整体法）为0.1131元，较一季度提升60.88%。

    尽管业绩的改善较为显著，但是目前机械设备的出口并未出现明显好转。7月份我国机械行业出口166.4亿美元，同比下降26.5%，环比增长7.9%；1-7月行业出口1058.7亿美元，同比下降24.43%，比1-6月下降0.32个百分点。由此可见，机械行业近期的景气向好与业绩提升主要依赖的是内需回暖。全国房地产新开工面积增速持续向好、铁路公路和基础设施建设大项目的陆续开工，令机械行业的需求得到了较好保障。

    具体来看，子行业的出口情况也不尽相同。装载机8月份出口环比下降8%；推土机出口环比降幅已经连续两个月达到30%，出口形势仍在恶化；集装箱出口量在5、6、7三个月持续回升，不过8月份环比回落33.3%；船舶5月份以来的出口量逐月回落，7月份的出口量较4月的高点下降了74.87%。相比之下，机床和铣床的出口呈现好转迹象，7月份的出口量分别较6月份回升0.94%和19.77%。

    分析人士指出，出口新订单PMI自5月份以来已经连续4个月保持在50以上，意味着出口呈现回暖趋势；当前机械设备的出口市场虽然低迷，但已经基本接近底部，工程机械、港口设备等子行业有望在下半年和明年展开反弹势头，未来表现值得期待。

估值合理 资金偏好不明

    从估值来看，以中报乘2为财务匹配准则，按照整体法，剔除负值，机械设备板块的市盈率为35.59倍，在23个申万一级行业中位居降序第12位，处于中等水平。

    纵向来看，按照TTM整体法，以周为周期，机械设备板块2001年1月以来的市盈率平均值为37.69倍，理论上限和理论下限分别为54.87倍和20.51倍。最新的市盈率为40.05倍，略高于历史均值并远低于理论上限，显示估值较为合理。

    未来国内外经济的持续复苏，尤其是外围需求的回暖，将助推机械设备行业的出口增速持续回升。这有望使机械设备上市公司的业绩在四季度以及明年出现明显改善，进而压低估值，提升股价的上涨空间。

    从市场资金偏好来看，如果以周为周期，统计2006年以来机械设备航运板块的成交金额占比，那么历史均值为6.08%，理论下限为4.72%，理论上限为7.44%。9月16日的最新值为6.41%，略高于均值，远低于理论上限。

    “成交金额占比”是衡量资金偏好的重要指标之一，能够较准确地揭示行业的上涨动能。统计显示，2007年8月至2009年10月，机械设备板块的成交金额占比一直在理论下限徘徊；不过2008年11月至2009年2月期间，成交占比迅速冲高并大幅超越理论上限，长期低位徘徊积攒的反弹动能以及4万亿投资的刺激成为资金偏好大幅上升的驱动力。3月以后成交占比有所回落，在平均值附近震荡至今，5、6月份也出现了短暂的大幅攀升，其原因可能在于房地产开发投资的显著好转对机械需求的提振。

    由于当前资金成交占比在均值徘徊，因此短期来看机械设备板块尚未具备足够的突破动能。未来促使资金偏好大幅上升的驱动力可能在于出口的显著好转，同时不排除成交占比下探之后积攒上攻动力的可能。

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