机械行业恢复增长 风电业绩快速释放

    工程机械二季度开始正增长，出口仍大幅下滑：主要产品挖掘机、汽车起重机、混凝土机械从二季度开始恢复增长，龙头公司收入和利润也都实现正增长。7月份行业继续延续增长势头，呈淡季不淡特征；工程机械是机械行业上半年出口下滑最大的行业，下半年出口改善值得期待。
   
    整体逐月复苏，出口低位徘徊：1-7月份机械工业累计销售产值5.52万亿元，同比增长8.04％，增速较上半年增加1.25个百分点，呈逐月加速态势。但1-7月行业出口仍然同比下降了23.64％，与上半年持平，呈低位整理态势。

    铁路装备行业下半年稳定：铁路装备行业上半年财务指标表现稳健，下半年机车和货车采购形势好转，未来动车组、城轨地铁采购逐步进入高峰，投资机会明显。

    机床工具降幅收窄，趋于稳定：1-7月机床类产量仍呈下降态势，但下降幅度逐月收窄，其中金属切削机床累计产量35.16万台，同比下降18.62％，后几个月降幅明显趋缓。关注高端大型数控机床企业。

    船舶港机形势缓解，底部回暖：上半年船舶企业新接订单同比下降78％，7、8两个月形势好转。主要公司手持订单仍能保障未来两年的生产，但行业大的转机仍难以出现，港机和集装箱也比较低迷。由于行业估值较低，考虑到外贸有好转趋向，股票存在交易机会。

    军工寻找有安全边际的整合：军工行业整体稳定，但二级市场的把握主要还是军事相关事件刺激和个股整合预期推动的行情。建议寻找基本面良好，有安全边际也有整合预期的军工龙头。

    投资建议：考虑四季度产品景气程度及出口市场恢复预期和估值情况，我们给予中联重科、徐工机械、三一重工、中国卫星、昆明机床、中国南车、太原重工、火箭股份、中航光电、柳工、山推股份、天马股份“增持”评级。

    风险提示：房地产投资下滑；海外出口复苏缓慢；钢材价格大幅上涨；信贷收紧。

煤炭：小煤矿整顿关闭进程有望加快

    近日，为了推动“十一五”后三年小煤矿整顿关闭工作顺利进行，财政部发布《整顿关闭小煤矿专项资金管理办法》：办法将以实际关闭小煤矿数量为考核主体，兼顾生产能力、职工人数、地区差异状况等因素，采取“以奖代补”方式，通过中央财政专款形式将资金拨付给省级财政部门。该政策的出台将促使地方政府关闭小煤矿以获得财政支持，有利于加快正在进行的全国范围内小煤矿关停整顿进程，煤炭产能将进一步压缩，对煤炭价格形成长期支撑。同时为国有煤矿产能扩张提供空间，且国有煤矿产能控制力由此得到进一步增强。

    9月份以来煤炭市场继续延续淡季不淡的特征：继山西当地动力煤价格普涨之后，秦皇岛煤价近期显著上涨。9月份以来直供电厂耗煤量持续保持高位表明煤炭需求符合我们之前预期，印证实体经济继续强劲复苏。

    安全整顿对产能影响已经显现：8月份山西省煤炭产量环比7月份下降100万吨，这一方面表明山西合法煤矿产能已达极限，短期内进一步释放空间有限，另一方面也表明安全整顿对产能的影响已经开始显现。未来一段时期，随着节日临近及平顶山矿难引发全国范围内小煤矿治理整顿，供应方面将会进一步压缩，煤炭价格具有继续上涨动力。

    国际煤价反弹使得中国大规模进口难以持续：随着外围经济的逐步回暖以及油价等大宗商品价格反弹，加之北半球冬季用煤高峰即将到来，国际煤炭价格将呈上升趋势。中国煤炭进口继续增长空间有限，将对国内煤价形成有利支撑。

    煤炭股目前平均20倍的2010年动态市盈率使得行业整体估值风险充分释放：考虑到供求偏紧导致煤价存在继续上涨预期，我们认为煤炭股存在较好投资机会，维持行业“看好”投资评级。其中，建议重点关注成长性良好的焦煤龙头西山煤电、平煤股份、动力煤公司国投新集及具有估值优势的兰花科创。

风力发电：业绩快速释放 未来成长可期

    新政策提升风能发电预期：《新能源产业振兴规划》部分内容不断披露，规划对于2020年新能源在整个发电容量的比重上作出了重大调整。将风电、太阳能发电、核电的目标分别从原定的3000万千瓦、180万千瓦、4000万千瓦大幅调高至1亿千瓦、2000万千瓦、7000万千瓦的装机容量。而按照现有增速来看，风电发展极有可能远远超过规划数量。

    2009中报业绩大幅度释放：龙头公司以及有实际产能的公司均取得较大幅度增长，金风科技涨幅达到260％，湘电股份达到297.92％，东方电气达到55.1％，三家公司均在风电机组销售和市场份额中有一定提升。

    国家出台政策控制产能将有利于保持产品毛利率：8月26日，国务院总理温家宝在其主持召开的国务院常务会议上，针对新能源行业产能过剩和重复建设问题研究部署了五个方面的抑制政策。我们认为国家采取宏观控制方式调整风机产能，将对现有主要生产企业产生极大的正面影响。可以控制风机无序竞争对于行业的冲击，稳定现有产品以及后续产品的毛利率。

    主要风机企业在手订单充足：从最新公布的2009年中报来看，金风科技、东方电气等龙头风机制造商订单非常充足，显示出在国家不断推出各种优惠政策带动下，行业正处于高速发展期。

    投资建议：从公司市场占有率以及现有产能、在手订单量看，我们认为金风科技和东方电气两家公司具有较强的投资价值。湘电股份风机项目占总收入较高，受益于风机行业的景气，我们也认为具有一定的投资价值。而从业绩释放来看，以上三家公司从2009年开始风机业绩逐步释放。我们重点推荐：东方电气、金风科技和湘电股份。

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