今年汽车8月销量整体复苏形势分析

    数据显示，8月销量不再是单靠低排量车型，而是全面开花，从局部复苏走向整体复苏。从主力品种轿车看，产品结构上移趋势较为明显。8月轿车销量为62.94万辆，同比增长83%，创今年以来单月增速新高。其中，此前一直低迷的中高档车开始放量，1.6L-2.0L销量同比增长52%，2.0L-2.5L销量同比增长44%。这已是1.6L-2.5L车型连续3个月同比增速达到30%。此外，8月份销售改善最为明显的车型是MPV和SUV。由于MPV主要为企业购买，而SUV价位相对较高，它们的销售向好说明宏观经济前景好转对汽车销售的拉动效应愈加明显。
   
    据中国汽车工业协会统计，今年8月，我国汽车产销“淡季不淡”，分别完成114.07万辆和113.85万辆，与上月相比分别增长2.62%和4.71%，同比增幅则分别达86.10%和81.68%，已连续6个月达到产销百万辆水平。

    国信证券的李君乐观表示，今年以来，随着二线以下城市消费力量的释放，轿车需求的景气程度表现为逐季上升。厂商近几月产能充分释放，初步“回补库存”，但行业整体库存仍然“偏低”，部分车型提车时间不得不往后拖延。9月是传统的旺季，国庆长假将刺激轿车销售，预计9月轿车销量有望达到70万辆。随着旺季到来，终端需求的释放，厂商、经销商的库存或将进一步紧张。如果四季度轿车行业月销量能够维持在60万-70辆（12月由于季节性因素将又是一个高点），则2009年全年轿车销量有望同比增长40%，达到700万辆以上。

    在乘用车结构向好的同时，业绩含金量较高的商用车也走出低谷，中重卡、中卡和大客等大部分上半年销售表现不太突出的细分车型呈现出迅速的复苏势头。8月重卡销量为5.69万辆，同比增长72%，其中，半挂牵引车需求回暖明显，市场份额已经升至2007年正常水平。由于半挂牵引车在重卡中的比重达到42%，1-8月重卡累计销量仍同比下降13%，但下降幅度逐渐收窄。申万分析师姜雪晴预计，今年重卡全年销量基本与2008年持平。

    此外，8月客车销量同比增长43%，环比增长21%，首度出现同比、环比双增长。申万分析师姜雪晴表示，由于出口大幅下滑（同比下滑67%）及内需复苏缓慢，上半年客车行业复苏滞后于其它子行业，但随着国内需求的逐渐向好及出口的渐进好转，四季度复苏比较确定，预计2010年客车销量将由2009年同比下降7%转为同比增长15%左右，2010年需求增长确定性高。

    上海证券报告也认为，各车型销量的全面复苏，说明宏观经济前景转好开始主导汽车市场需求变化。预计年底前宏观经济前景向好的推动作用更为显著，同时政策效应将继续维持，除交叉型乘用车、轿车、微卡和轻卡等受政策推动的车型销售表现将继续相对较好之外，其余车型销售也将呈现全面复苏的格局。其中，重卡将继续率先复苏，中高排量轿车市场份额将小幅提升。2009年销量增速超过35%基本已成定局。

行业步入全面复苏

    伴随着7、8月份车市销量的“淡季不淡”以及部分原材料成本的下降，市场有关二季度必是车企全年盈利高点的观点日渐式微。在淡季回落的风险解除之后，接下来车市将进入9-12月份的销售旺季，销量上升和销售重心的上移将确保今年车企业绩无虞。不过，展望来年，虽然增长仍是主基调，但政策变化、需求提前释放等因素将对销量增长平添诸多不确定性。

车企业绩增长确定

    在淡季不淡的销售行情和销售重心的上移为车企带来较好收入的同时，原材料、配件等关键成本点并未水涨船高，部分原材料甚至出现了下滑，这为车企提高业绩提供了机遇。如汽车用钢去年曾高达7000元/吨，但今年以来出现大幅回落，4月曾下跌到4080元/吨，目前在4500-4600元/吨之间，比7、8月份又有所下滑。这种收入和成本的此升彼涨，给市场带来了车企业绩强烈的向好预期。

    东吴证券报告指出，从整车企业以及零部件企业的毛利率变化情况看，复苏趋势在一季度就已基本确立。汽车整车企业的毛利率在2008年四季度触底，为10.91%，2009年一季度即回升至12.75%，至二季度末，21家整车上市公司的综合毛利率已达到14.49%，接近2007年时较高的盈利水平。汽车零部件企业毛利率由2008年四季度的14.90%提升至2009年二季度的19.99%，上升了5个百分点，该盈利水平已完全超越2008年同期，接近行业最好的盈利状况。盈利水平的快速恢复反映出行业两个向好的趋势：一是下游需求坚挺导致销售降价空间有限，二是原材料成本维持低位。

    当然，车企的业绩改善从19家重点车企盈利变化中也可找到注脚。中汽协统计的2009年1-7月汽车工业19家重点企业（集团）经济指标快报显示，在汽车产销大幅增长的拉动下，前7个月重点企业经济效益明显好转，主要指标均出现了好于上年同期的情况。其中，1-7月累计实现营业收入7625.94亿元，同比增长5.95%，增幅比1-6月提高5个百分点；1-7月汽车工业重点企业（集团）累计实现利润总额537.59亿元，同比增长8.82%，由1-6月负增长变为正增长。

    车企业绩逐步向好的趋势得到行业分析师的公认。国信证券的李君认为，今年二季度以来，盈利能力较强的中高端车型销持续恢复，在短期厂商尚未大规模形成新产能之前，行业产能利用率将上升至较高水平，重点汽车企业集团利润总额环比持续改善，预计三、四季度轿车行业盈利水平将好于二季度，四季度将会达到年内高点。申万的姜雪晴也预计，下半年单季盈利将超第二季度，相应地，部分主流公司下半年单季盈利环比上升也将非常明显。

    上海证券则更为乐观，其报告指出，9-10月份为历年的销售旺季，月度销量将维持110万辆的高位，全年销量增速将超过35%，并可能冲击40%的历史新高。从下游销售价格来看，面临销售旺季，价格竞争相对缓和；从上游来看，钢铁等原材料价格虽然有所走高，但仍处于相对低位。从收入和毛利率两个维度来看，三季度和四季度行业上市公司业绩很可能较二季度的历史新高继续环比正增长，全年业绩已经无虑。根据中报数据，行业45家可比上市公司二季度收入同比增长0.5%，但归属于母公司净利润同比增长23%，大幅超出此前预期。另根据汽车工业协会公布的行业重点工业企业业绩数据预计，下半年行业45家可比上市公业绩仍可能维持二季度的高位，全年业绩同比增速甚至可能超过150%。因去年上海汽车有大幅计提，未将其纳入核算范围，若纳入，增幅会更高。

明年增长或现隐忧

    今年以来，受燃税改革、购置税减半等组合政策刺激，我国前8个月1.6L以下排量的乘用车销量达到306万辆，再加上123.7万辆的交叉型乘用车，仅此政策受惠车型就占到总销量的51.58%。而今年末购置税减免政策将到期，除去明年经济增长本身能够产生部分新增需求外，优惠政策能否延续、今年热销中存在多少透支明年需求的成分，成为考量明年汽车销量增长的重要变量。

    对此，平安证券余兵认为,购置税政策优惠幅度、优惠范围的扩大既是不现实的，也是不必要的。另外，即使明年延续今年同样的政策力度，政策的边际效应也会递减，对市场促进效果减弱。由于2008年下半年的低基数，轿车销量2009年下半年还可能维持较高增长，但2010年增幅将回落，2010年的部分需求已在2009年被透支。同时，今年较高的基数也将造成明年增长的困难。但相对较为乐观的是，明年轿车销售结构将改善，即中高档轿车比例将有所提高，从而有利于行业利润的增长。

    尽管明年车市增长的不确定性较多，但大多数业内人士仍表示乐观。长江证券的易俊丰认为，目前的“脉冲”效应并未透支2010年汽车需求，产业振兴规划在年初的实施对汽车刚性需求的释放起到了决定性作用，2008年4月份开始的“压抑性”需求也得到了充分的释放。2009年透支2010年的销量仍然是一个概率偏小事件，即使透支了，则透支的最大值仅为847975辆，在2010年的销量中占比约为5%。2009年上半年统计数据显示，大部分国内三线省市GDP增速均超越了国内一线省市，且三线省市百户家庭汽车保有量又远远低于全国平均水平。三线省市庞大汽车消费需求的兴起，将成为2009年之后汽车市场的主旋律。综合来看，2009年在三线省市需求开始爆发、产能扩张始终受限以及行业盈利回归正常的前提下，行业恶性价格战发生的概率较小。

    上海证券报告也认为明年销量增速继续提高将是大概率事件。政策推动和2008年消费压制因素导致了2009年的销量高增速，明年优惠政策将逐步取消，销量增速可能回归至潜在增速之下。所幸的是，1-8月乘用车销量增速为37%，商用车销量增速为11%，分别较2008年增速7%和5%提高30个百分点和6个百分点。这意味着2010年商用车销量增速难以出现转折，增速再次提升将是大概率事件。

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