2009年工程机械行业投资策略报告

【机械行业研究报告内容摘要】

　　盈利能力仍在下滑：2008年1-8月，工程机械行业共实现主营业务收入1301.66亿元，同比增长49.50%，比去年同期还增加了0.83个百分点。但从利润总额来看，共实现102.89亿元，同比增长仅为2.8%，与去年同期的150.52%相比，下降幅度达147.72%。此外，从三季度工程机械行业的主要财务数据与中报数据的对比可以看出，无论是收入还是利润，仍然保持下滑的趋势。

　　PMI指数开始回升：2008年12月，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为41.2，较上月略有回升，仍然处于50的临界值之下。但产成品库存指数和新订单指数的剪刀差呈缩小的趋势。其他的PMI构成指数也有略有回升。11月的PMI指数略有回升反应了在国家经济刺激政策的影响下，经济景气周期处于下行探底的过程，这对未来工程机械的需求会产生的正面影响开始显现。

　　2009年行业仍可保持较快增长：经过我们测算，房地产、基础设施建设、出口以及采矿业四大组成部分对工程机械行业2009年销售额的拉动作用为2309亿元，同比增长24.8%。尽管比2008年约40%的同比增长率大幅下滑，但在经济景气周期下行的大环境下，仍能保持较快的增长速度。

　　钢材价格下跌增强盈利能力:今年七月份以来，钢材价格大幅滑落，从最高点的194.28到今天的122.57，已经跌去了36.91%。由于直接采购的钢材成本占总成本的20%左右，价格大幅下行在一定程度上对今年以来的持续盈利能力下滑有缓冲作用。

　　投资策略：工程机械属于周期性行业，对于周期性行业，我们的投资策略是高PE、低PB时买入，低PE、高PB时卖出。今年以来业绩的持续下滑，我们认为在08年年报和09年一季报披露的时候表现得更为突出。到时候也是行业PE大幅升高的时候。我们认为今年的股价持续下跌已经基本上反应出了今年以来以及至明年上半年的业绩下滑的不利影响，而同时PB也较为接近历史最低水平，在估值上具有较大的吸引力。大盘持续的下跌，系统性风险大为减弱。在群体恐惧的时候贪婪，我们认为行业的最佳买入机会正在逐步显现，给予行业“增持”级评级。

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