电子行业前三季度可比合计净利润130亿

【编者按】电子行业受益下游产品终端的持续放量,整体业绩显著提升，全行业3Q14可比合计净利润51亿,同比增长23%,环比增长0.4%;1Q14、2Q14同比增速分别为16%、34%;全行业前三季度可比合计净利润130亿,同比增长25%。

增长提速:业 绩增速持续提升,景气度较好。全行业3Q14可比合计营收717亿,同比增长32%,环比增长8%;1Q14、2Q14同比增速分别为28%、34%;全行业前三季度可比合计营收1904亿,同比增长32%。全行业3Q14可比合计净利润51亿,同比增长23%,环比增长0.4%;1Q14、2Q14同比增速分别为16%、34%;全行业前三季度可比合计净利润130亿,同比增长25%。电子行业受益下游产品终端的持续放量,整体业绩显著提升。

积极扩张:杠杆率继续提升,产能陆续释放。行业整体毛利率持平,费用率略有上升,导致净利率略有下降,但周转率和杠杆率有提升,ROE 基本平稳。我们注意到3Q14行业杠杆率仍有提升,同时以半导体行业为首产能持续扩张,显示上市公司整体上对未来景气较为乐观,采用积极的财务方式进行扩产。

细分行业:成长优于周期,行业整体提升。成长股营收业绩好于周期股:成长股近一年单季收入增速平均保持55%的高增长,周期股同比增速保持23%的高增长;净利润方面,周期股单季净利增速降至8%,低于成长股31%的增速。细分行业中,安防产业ROE 保持领先,苹果产业链、LED 行业ROE 单季度同比提升显著,金融电子由于净利率下降ROE 同比下降。综合来看,成长股优于周期股,安防产业保持领先,各子行业单季度同比增速整体提升。

业绩展望:基本面显著提升,继续看好行业前景。细分子行业中,金融电子、LED、消费电子、苹果产业链景气度持续好转提升,电子行业整体周期向上。对比三季报预告和年报预告,业绩平均增速提升;预告同比增速超过60%的公司有16家。

投资建议:行业景气持续,维持增持评级,主题、成长2015年望共舞。虽财报反映历史信息,但仍可体现企业对当前宏观、行业环境的判断及其行为逻辑;我们认为上市公司对景气度普遍持乐观态度,我们亦持此观点。我们预计2015年电子可能呈主题和成长共舞的态势:1)主题(创新零组件、汽车电子、半导体等)仍层出不穷,A 股标的涉足越来越多/越深,有利于主题持续和扩散,同时自身也向成长型公司转变;2)成长(尤其是14年经历估值下修的)受益自身转型加快和投资者结构变化(低风险偏好者因无风险利率下行选择股票资产,首选成长确定性强、低估值白马蓝筹股)有望估值修复。

风险提示:经济前景不明,终端需求萎靡;国内资金紧张,企业融资成本过高;行业景气下行,技术创新周期放缓等。

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